Finansowanie projektów jako szczególna technika wsparcia finansowego projektów inwestycyjnych. Co to jest finansowanie projektu Warunki finansowania projektu w banku

Pod finansowanie projektu rozumieć formę realizacji powiązań finansowo-kredytowych uczestników w zakresie organizacji i realizacji finansowania projektu inwestycyjnego z wykorzystaniem różnych instrumentów finansowych, przy założeniu, że źródłem spłaty zadłużenia są przepływy pieniężne generowane przez projekt, a zabezpieczenie wierzytelności stanowią aktywa uczestników finansowania. Schemat tego rodzaju finansowania przedstawia rys. 9.3.

Postać: 9.3.

Ten mechanizm finansowania charakteryzuje się następującymi cechami:

• w celu realizacji projektu tworzona jest specjalna firma, która przejmuje organizację pracy i odpowiedzialność za ryzyka projektu;
• finansowanie opiera się wyłącznie na przepływach pieniężnych generowanych przez projekt, który musi zapewniać spłatę pożyczki i spłatę odsetek;
• jedyną gwarancją zwrotu jest kapitał projektu.

W większości przypadków przedmiotem finansowania projektów jest sektor infrastruktury społecznej i przemysłowej, który charakteryzuje się znaczną kapitałochłonnością, niską efektywnością handlową, ale ma strategiczne znaczenie dla gospodarki kraju. Sektor ten obejmuje obiekty transportowe, energetyczne, komunikacyjne, wodociągowe i kanalizacyjne, przetwarzanie odpadów stałych itp.

Programy finansowania projektów są również wykorzystywane do budowy lub renowacji dużych obiektów przemysłowych (np. Wydobycie ropy lub gazu), rekultywacji znacznych obszarów kamieniołomów i hałd.

Realizacja tych projektów wiąże się z dużymi ryzykami technicznymi, ekonomicznymi i politycznymi, na które nie mogą sobie pozwolić nawet duże firmy, stąd zobowiązania związane z ryzykiem są podzielone pomiędzy sponsorów projektów i banki uczestniczące w ich finansowaniu. Należy podkreślić, że finansowanie projektów nie jest nowym źródłem środków, ale mechanizmem inwestycyjnym, który pozwala na lepsze dostosowanie finansowania do specyficznych wymagań każdego projektu. Dzięki tej formie finansowania zasoby są przyciągane na krajowych lub międzynarodowych rynkach finansowych w ramach państwowych lub prywatnych gwarancji bankowych.

Nowoczesne formy i metody finansowania projektów obejmują określone operacje finansowe, handlowe i ubezpieczeniowe, które dają sponsorom projektów inwestycyjnych możliwość:

• - po pierwsze, aby zmniejszyć swoją odpowiedzialność i koszt spłaty zaciągniętych kredytów na projekt;
• - po drugie, bardziej wiarygodne jest rozłożenie ryzyka finansowego towarzyszącego projektowi, w tym ryzyka związanego z relacjami między dostawcami a konsumentami;
• - po trzecie, skorzystać z gwarancji różnych instytucji finansowych i kredytowych zaangażowanych w projekt.

W praktyce rosyjskiej metody finansowania projektów mają ograniczone zastosowanie, gdyż sama idea i koncepcja są zupełnie nowe dla naszej gospodarki, charakteryzują się słabymi powiązaniami między uczestnikami rynku i brakiem zaufania między nimi.

W realizację finansowania projektów zaangażowane są następujące organizacje.

1. Sponsor lub organizator projektu - firma, która inicjuje rozwój projektu. Sponsorem może być struktura komercyjna, firma prywatna lub organizacja rządowa. Początkowo projekt może być zainicjowany przez jedną firmę, następnie inne firmy mogą być zaangażowane w niego na równych prawach, które również stają się sponsorami tego projektu.

Sponsor pełni następujące funkcje:

• - uczestniczy w tworzeniu projektu, tworzy kapitał zakładowy przedsiębiorstwa utworzonego w celu jego realizacji oraz analizuje perspektywy rozwoju projektu;
• - koordynuje wszystkie bieżące prace nad projektem, prowadzi badania rynkowe;
• - zaprasza inne firmy do udziału w projekcie, negocjuje, analizuje oferty handlowe wykonawcy i dostawcy;
• - Angażuje doradców finansowych i prawnych.
• 2. Kontrahent, czyli dowolna firma inżynieryjno-budowlana zaangażowana w projektowanie i budowę obiektów objętych projektem.
• 3. Dostawca sprzętu lub materiałów, niezbędne do realizacji tego projektu, a także różne oddziały lub spółki zależne, które podpisują umowę na dostawę sprzętu lub świadczenie usług.
• 4. Organizacja operacyjna (operator) - spółka operacyjna lub grupa utworzona specjalnie do zarządzania projektem.
• 5. Pożyczkodawcy, udzielanie pożyczek na finansowanie projektu i tworzenie funduszy z uwzględnieniem jego specyfiki.
• 6. Pożyczający - spółka, która została specjalnie utworzona do realizacji projektu, jeżeli jest finansowana jako ograniczona, a pożyczkobiorca nie jest jednocześnie sponsorem.

Finansowanie projektu może być realizowane poprzez:

• 1) fundusze własne przedsiębiorstwa;
• 2) pożyczone środki (co do zasady kredyty inwestycyjne i emisja obligacji korporacyjnych);
• 3) zgromadzone fundusze (udziałowcy, wspólnicy, udziałowcy itp.);
• 4) środki budżetu państwa;
• 5) inne wewnętrzne i zewnętrzne źródła finansowania.

Źródła te mogą być używane w różnych kombinacjach.

Jeśli więc inwestycja realizowana jest kosztem środków własnych przedsiębiorstwa, to głównym źródłem jego finansowania są odpisy amortyzacyjne i zyski zatrzymane. Ten rodzaj finansowania nazywa się finansowanie projektów korporacyjnych. Należy zwrócić uwagę, że bardzo rzadko przedsiębiorstwo, które zdecydowało się na realizację kapitałochłonnego projektu inwestycyjnego, jest w stanie sfinansować go wyłącznie ze środków własnych. Dlatego też w celu pozyskania potrzebnych mu środków bardzo często wykorzystuje się pożyczkowe źródła finansowania, do których należą:

• pożyczki od banków i innych instytucji finansowych;
• pożyczki obligacyjne;
• kredyty komercyjne (odroczona płatność na podstawie umów dostarczonych przez dostawców maszyn i urządzeń oraz wykonawców);
• weksle;
• leasing finansowy, faktoring, forfeiting itp.

Jeżeli w procesie realizacji projektu inwestycyjnego dominującym źródłem finansowania są kredyty bankowe, to o tym mówimy finansowanie projektów bankowych.

Kredyty na projekty inwestycyjne realizowane są na zabezpieczenie nieruchomości, wyposażenia, udziałów, a także na gwarancje lub poręczenia.

Odrębnym rodzajem finansowania projektu z pożyczonych środków jest finansowanie oparte na wykorzystaniu mechanizmu leasing. Zaletą tego rodzaju finansowania w porównaniu z kredytem bankowym jest przyciąganie inwestycji obarczonych mniejszym ryzykiem dla inwestora, gdyż firma leasingowa zachowuje własność przedmiotu leasingu i tym samym przejmuje część ryzyka. Oznacza to, że programy leasingowe w wielu przypadkach stanowią wariant zabezpieczenia transakcji kredytowej.

Finansowanie, które odbywa się kosztem przyciągniętych środków, wiąże się z emisją i lokowaniem akcji, funduszy wspólników, udziałów itp. Taki mechanizm finansowania przewiduje udział inwestora w zarządzaniu projektem inwestycyjnym w przypadku nabycia pakietu kontrolnego.

Państwo odgrywa ważną rolę w finansowaniu projektów. W sposób nieodwołalny środki z budżetu państwa mogą być przekazywane przedsiębiorstwom, instytucjom i organizacjom państwowych i prywatnych form własności na realizację projektów inwestycyjnych o charakterze społecznym, a także projektów innowacyjnych i koncesyjnych.

Istnieją dwa rodzaje finansowania projektów.

Finansowanie projektu bez regresu do pożyczkobiorcy. W takim przypadku pożyczkodawca przyjmuje na siebie wszelkie ryzyko handlowe i polityczne związane z realizacją projektu, oceniając jedynie przepływy pieniężne wygenerowane przez projekt i wykorzystane do spłaty kredytów. Ten rodzaj finansowania w praktyce międzynarodowej nazywa się brak regresu finanse. Ta forma finansowania projektu jest najbardziej kosztowna dla pożyczkobiorcy, ponieważ pożyczkodawca oczekuje znacznej rekompensaty za wysoki stopień ryzyka związanego z projektem. W rzeczywistości ta forma finansowania projektów jest stosowana niezwykle rzadko ze względu na złożoność organizacji takich schematów finansowania.

Ograniczone finansowanie z regresu lub ograniczone finansowanie (ograniczone regres finanse). Jest to dominujący rodzaj finansowania projektów w światowej praktyce. Należy zauważyć, że w wielu przypadkach finansowanie projektów rozumiane jest przede wszystkim jako finansowanie z ograniczonym prawem regresu. Jego zaletą jest umiarkowany koszt finansowania i maksymalny rozkład ryzyka projektowego dla kredytobiorcy. Ten rodzaj finansowania przeważa np. Przy realizacji projektów energetycznych.

Aby zorganizować ograniczone finansowanie obiecującego projektu, zwykle tworzy się specjalną spółkę, której celem jest realizacja tego konkretnego projektu. Znacznie rzadziej zamiast tworzyć firmę sporządza się specjalną umowę, w której odpowiedzialność za projekt przenosi się na jakiś oddział dużej firmy. W praktyce zwykle stosuje się następujący schemat. Sponsorzy projektu tj. firmy chcące uczestniczyć w realizacji jakiegokolwiek dużego projektu tworzą nową firmę - spółkę zależną, która będzie samodzielnie odpowiadać za jego realizację. Wkład założycieli ogranicza się do udziału w tworzeniu kapitału zakładowego nowej spółki, po czym sama zaczyna pozyskiwać niezbędne środki na realizację projektu, w tym w formie pożyczek długoterminowych. Jednocześnie jest bezwarunkowe skupienie się wierzycieli na ubezpieczeniu wysokiego ryzyka towarzyszącego projektom, co jest zapewnione poprzez wykorzystanie różnych instrumentów kredytowych i finansowych.

Z punktu widzenia samych sponsorów projektu wykorzystanie ograniczonych środków pozwala na:

• ograniczyć swoją odpowiedzialność jedynie poprzez zainwestowanie udziału w kapitale zakładowym projektu, bez formalnego przejmowania odpowiedzialności za zobowiązania nowej spółki realizującej projekt;
• pozyskiwanie znaczących środków finansowych niezbędnych do realizacji projektu, wykorzystując możliwości instytucji kredytowych i finansowych, a także rozkładając na nie ryzyka;
• wykorzystać możliwości pozabilansowego finansowania ( brak równowagi finansowanie arkuszowe). W tym przypadku korzyści płynące ze stosowania zasad finansowania projektów są bezpośrednio związane z oceną stosunku środków własnych i pożyczonych. Wskaźnik ten, charakteryzujący możliwość pokrycia bieżących zobowiązań dłużnych środkami własnymi, determinuje rating spółki na rynku światowym przy ocenie jej działalności przez wiodące agencje, takie jak: S&P (Standard & Poor "s) Fitch IBCA , Moody'ego. Wysoki rating firmy (np. AAA lub AA +) oznacza możliwość uzyskania tańszych kredytów dla pożyczkobiorcy. W tym zakresie tzw. Finansowanie pozabilansowe pozwala spółce sponsorującej nie zaciągać zobowiązań bilansowych za zaciągnięte na projekt pożyczone środki, tj. nie obniżaj swojej oceny, uczestnicząc w projekcie.

W praktyce organizowania ograniczonego finansowania firma sponsorująca projekt koncentruje się na dwóch istotnych problemach: jak pozyskać środki finansowe na realizację projektu oraz jak ocenić i alokować ryzyko związane z tym projektem. Zazwyczaj ryzyko związane z projektem przejmował główny pożyczkodawca. Jednak w ciągu ostatnich kilku lat te dwie funkcje zostały rozdzielone. Te banki, które akceptują ryzyko projektu lub nie mogą uczestniczyć w bezpośrednim finansowaniu projektu, mogą przyciągać inwestycje poprzez emisję papierów wartościowych lub zapraszanie do udziału agencji kredytów eksportowych. Ponadto gwarancje na ryzyko projektowe można uzyskać po stronie specjalnie przyciągniętych instytucji finansowych.

Rola banków w organizowaniu finansowania projektów zależy od wybranego rodzaju finansowania. W przypadku finansowania bez regresu tj. bez prawa do odzyskania sponsorów projektu bank bierze na siebie całe ryzyko techniczne, ekonomiczne czy polityczne, ale jest ono stosowane stosunkowo rzadko.

W przypadku finansowania z ograniczonego regresu do sponsora projektu, ryzyko jest dzielone między sponsora a bank. W efekcie ten ostatni przyjmuje na siebie określone ryzyko związane z projektem, ale jest ono objęte różnymi obowiązkami sponsora w stosunku do innych kategorii ryzyka. Podstawowa zasada jest taka, że \u200b\u200bpożyczkodawca przyjmuje tylko taką część ryzyka, którą można dokładnie oszacować. Jednym z pierwszych zadań bankiera w umowie o kredyt o ograniczonych obrotach jest nadanie priorytetu celom, do których dąży sponsor projektu oraz przedstawienie propozycji najbardziej optymalnych sposobów ich osiągnięcia. Trudności w realizacji tego zadania wiążą się z istniejącymi sprzecznościami między różnymi celami. Na przykład przeniesienie większej części ryzyka związanego z projektem na banki jest niezgodne z dążeniem do minimalnych kosztów finansowych; podobnie trudno jest pogodzić niezrównoważony system zwrotu kosztów z zachętami podatkowymi (zwłaszcza z przyspieszoną amortyzacją).

Aby określić strukturę najbardziej optymalną do realizacji celów pożyczkobiorcy i jego partnerów oraz zapewnić dostęp do różnych źródeł finansowania na korzystnych warunkach, banki prowadzą pogłębione działania prawne, księgowe i analiza finansowa... Z tego punktu widzenia ważne jest, aby banki dobrze zdawały sobie sprawę ze specyficznych wymagań różnych źródeł finansowania, z których mogą skorzystać, np. Pożyczki eksportowe, pożyczki w euro, pożyczki krajowe, emisje obligacji, inwestycje prywatne, a także pożyczki, gwarancje i inne formy wsparcia z Banku Światowego, International Finance korporację, Europejski Bank Inwestycyjny lub inne organizacje międzynarodowe.

Istotne miejsce w pracach banków nad finansowaniem projektów zajmuje analiza ryzyka, która obejmuje przygotowywanie przez bank projektów przepływów pieniężnych w oparciu o „racjonalnie pesymistyczne” założenia techniczno-handlowe oraz rzeczywistą analizę ryzyka mogącego mieć wpływ na przepływy pieniężne. Przygotowując projekty przepływów pieniężnych, bank analizuje dwie grupy czynników, które mają na to bezpośredni wpływ: techniczną i ekonomiczną.

Ocena czynników technicznychprzykładowo, w przypadku przygotowania finansowania projektu naftowego, zawiera oszacowanie zasobów oraz profil wydobycia (charakterystyka zasobów, metody i stawki wydobycia, potencjalne problemy danego pola). Bank wykorzystuje do analizy raport terenowy przygotowany przez niezależnego konsultanta lub inżynierów banku. Ponadto w całym okresie kredytowania eksperci oceniają przyczyny rozbieżności między prognozą a rzeczywistymi wskaźnikami oraz wpływ nowych wydarzeń na wskaźniki wydobycia ropy. Eksperci opiniują również wybraną technikę produkcji, wielkość inwestycji, czas realizacji budowy oraz koszty produkcji.

Ocena czynników ekonomicznych to właściwie usługi bankowe, gospodarcze i prawne. W niektórych przypadkach trend cenowy produktu (np. Ropy) zależy od czynników politycznych lub podlega znacznym wahaniom na rynku (np. Surowce do metali nieżelaznych). Ponieważ okres, dla którego podaje się prognozę, może wynosić do 12-15 lat (od dwóch do czterech lat na budowę i okres produkcyjny, w którym uzyskuje się zwrot z projektu), wszystkie szacunki ruchów cen są bardzo niedokładne. W tym zakresie banki co do zasady regularnie weryfikują swoje prognozy cenowe, dostosowując niepodlegającą negocjacjom kwotę kredytu, a także dążą do porozumienia z kredytobiorcą w sprawie ewentualnej rewizji mechanizmu arbitrażowego i procedury w przypadku konfliktu. Stopa procentowa to zazwyczaj wstępnie wyliczona średnia stopa procentowa (w tym marża) za szacowany okres.

Zobowiązania przyjmowane przez banki przy analizie czynników technicznych i ekonomicznych, które mogą wpływać na przepływy pieniężne, są generalnie bardziej konserwatywne niż zobowiązania kredytobiorcy. Zwykle sponsor bierze pod uwagę najkorzystniejsze założenia, a bankier najmniej korzystne, ale nie można tego wykluczyć, co wyraża się w tzw. Podejściu racjonalnie pesymistycznym. Jednocześnie banki nie mogą systematycznie przyjmować zbyt pesymistycznych założeń, gdyż w takich warunkach bardzo niewiele projektów będzie opłacalnych.

Oparte na „rozsądnie pesymistycznym podejściu”, prognozy przepływów pieniężnych służą jako podstawa do ustalenia maksymalnego zewnętrznego finansowania bez regresu, jakie projekt może mieć w momencie pożyczki, oraz kwoty kapitału i finansowania obrotowego, które musi znaleźć pożyczkobiorca. Służą również do ustalenia skali spłaty kredytu, na którą składają się spłaty stałe (docelowe) lub równe określonemu procentowi przepływów pieniężnych netto lub ich kombinacje. Ostatni termin wymagalności ustalany jest z uwzględnieniem profilu produkcji, warunków pożyczkobiorcy oraz rynku. Docelowe płatności lub odsetki są ustalane na podstawie prognozy przepływów pieniężnych w celu uzyskania pełnej płatności do dnia zamknięcia.

W rzeczywistości założenia przyjęte zarówno przez pożyczkobiorcę, jak i przez banki przy przygotowaniu projektu przepływu środków pieniężnych, nie pokrywają się z tym, co faktycznie zostało wdrożone, a czasami bardzo się różnią. Dlatego banki i pożyczkobiorcy uzgadniają, w jaki sposób regularnie przeglądać nieobrotowe akcje lub stopy procentowe, biorąc pod uwagę nowo pojawiające się założenia.

Szczególnym miejscem w działalności banków przy realizacji finansowania projektów jest zarządzanie ryzykiem technicznym, handlowym, ekonomicznym i politycznym, co może mieć wpływ na projekt zarówno w jego pierwszej fazie - w okresie budowy, jak iw drugiej - w okresie produkcyjnym.

W przypadku finansowania projektów najważniejsze jest ryzyko niekompletności budowy, która jest objęta głównie gwarancjami jej ukończenia. Ryzyko to może powstać w związku ze zdarzeniem niszczącym całość lub część przedsięwzięcia, niepowodzeniem wykonawcy, zmianami planu budowy, niemożnością ukończenia lub luką w bilansie finansowym projektu przed rozpoczęciem produkcji w wyniku radykalnych zmian otoczenia gospodarczego (ceny, podatki itp. .). Sponsor projektu jest zwykle zobowiązany do udzielenia gwarancji (bezpośredniej lub pośredniej) na zapłatę kwoty podanej przez bank do końca określonego okresu w przypadku, gdy sponsor nie zdecyduje się zakończyć projektu.

Ryzyko przekroczenia kosztów ze względu na opóźnienia, modyfikacje projektów, niedoszacowanie kosztów budowy może być generowane przez same banki. Oprócz przeznaczania środków na nieprzewidziane wydatki, banki mogą zapewnić kwotę przekraczającą wcześniej ustalony limit, jeżeli przekroczenie środków przekroczy nieprzewidziane wydatki. Powyżej tego limitu pożyczkobiorca tradycyjnie zobowiązuje się do podjęcia ryzyka pokrycia wszystkich dodatkowych kosztów.

Ryzyko produkcyjne może wiązać się z problemami technicznymi (nieodpowiedni projekt, słaba inżynieria itp.) lub ekonomicznymi (zwiększone koszty produkcji, zmniejszona podaż). Zwykle pożyczkodawca bierze na siebie to ryzyko.

Ryzyko rynkowe mogą wynikać z błędnej oceny rynku (wielkość, segmentacja), starzenia się produktów, niższych cen, pogorszenia możliwości sprzedaży (np. anulowanie długoterminowych umów sprzedaży). Ryzyka tego nie można całkowicie wyeliminować, ale ogranicza go duża ostrożność w ustalaniu cen, szczegółowa analiza umów sprzedaży i staranne badanie rynku.

Ryzyko finansowe wiąże się z możliwym wzrostem kosztów finansowania, gdy kredyty są gwarantowane w oparciu o zmienny kurs walutowy lub w wyniku pogorszenia się zdolności kredytowej kredytobiorcy. Ryzyko to można zmniejszyć, zawierając ograniczone umowy, ograniczając inwestycje, dywidendy i politykę zadłużenia.

Sytuacja polityczna w kraju może mieć istotny wpływ na rozwój projektu tj. ryzyko polityczne. Kredytobiorcy dążą do takiej struktury finansowej, która pozwoli im przynajmniej częściowo przenieść ryzyko polityczne związane z projektami zagranicznymi na banki. Ta relokacja jest jednym z czynników postępu międzynarodowego finansowania projektów. Kredytobiorcy uważają, że banki są w lepszej sytuacji, aby radzić sobie z ryzykiem politycznym i że finansowanie o ograniczonych obrotach ograniczy to ryzyko dla projektu. Uważają, że jeśli banki są dobrze połączone w kraju goszczącym, to mają lepszą pozycję niż pojedyncza firma do negocjowania z rządem trendów politycznych, które mogą mieć wpływ na rentowność projektu. W niektórych przypadkach pożyczkobiorcy nie zwracają się do kraju, ale szukają międzynarodowego finansowania projektów wyłącznie w celu pokrycia ryzyka politycznego i są gotowi samodzielnie ponosić ryzyko techniczne i handlowe.

Aby ograniczyć ryzyko związane z finansowaniem projektów, kierownicy wiodący przestrzegają pewnych podstawowych zasad, do których należą:

• dokładna analiza technicznych aspektów projektu przy pomocy znanych niezależnych konsultantów;
• pesymistyczne podejście do określania kwoty inwestycji kapitałowych z uwzględnieniem kosztów handlu i dostaw, zastosowanie współczynnika ochronnego określającego kwotę nieodnawialnej pożyczki, której spłaty zabezpieczone są przepływami pieniężnymi projektu;
• szukać wspólnych interesów łączących pożyczkobiorcę i pożyczkodawcę.

Finansowanie projektu we wszystkich przypadkach musi być

związane ze specyfiką każdego projektu i wymaganiami pożyczkobiorcy. Zakłada jasny podział ryzyk, banki biorą na siebie tylko te z nich, które są w stanie ocenić i kontrolować i na które mają pewną rezerwę.

Światowy rynek finansowania projektów bankowych w latach 2002-2008. charakteryzował się stabilnym wzrostem, który był spowodowany szybkim rozwojem gospodarek transformacyjnych i rozwijających się i w 2008 r. wyniósł 250,6 mld USD. WI kwartale 2009 roku w wyniku światowego kryzysu jego wolumeny spadły do \u200b\u200bpoziomu z 2003 roku, a następnie rosły. Jednocześnie prym wiodły branże: energetyka (36%), transport (22%), produkcja i transport ropy i gazu (15%) oraz regiony: Europa Zachodnia (35%), Ameryka Południowa i Północna (15%), Bliski Wschód ( 9%), Australii (9%), Azji Południowej (8%) i Europy Wschodniej (8%). Finansowanie projektów przez banki z Europy i Bliskiego Wschodu wyniosło 55% jego globalnego wolumenu; rosyjski projekt Sachalin stał się największym projektem w 2008 roku i ósmym co do wielkości w historii finansowania projektu.

W naszym kraju finansowanie projektów zaczęło się rozwijać w latach 90. dzięki bezpośredniemu udziałowi organizacji międzynarodowych (Bank Światowy, EBOR, International Finance Corporation, International Investment Bank itp.). Według różnych szacunków w latach 1997-2007. w ramach finansowania projektów bankowych rosyjska gospodarka otrzymała 12-22 mld USD (z czego 5,5 mld USD zainwestowano w budowę gazociągu Jamał w 1997 r.). W czasie kryzysu 2008 r. Wolumen transakcji finansowania projektów nie tylko nie zmniejszył się, ale nawet wzrósł (z 22 mld USD na 31 grudnia 2007 r. Do 25 mld USD na 31 grudnia 2010 r.), Ponieważ takie finansowanie jest uważane za konserwatywne i bezpieczne i produkt o elastycznej strukturze.

Liczba banków zaangażowanych w stałe finansowanie projektów jest niezwykle mała. Zasadniczo są to największe i największe banki (na przykład Gazprombank, Sberbank of Russia, Vneshtorgbank, Raiffeisenbank, NOMOS-BANK, URALSIB Bank). Priorytetowo traktują projekty z sektora wydobywczego i przemysłu o stabilnym zapotrzebowaniu na produkty (kompleks paliwowo-energetyczny, metalurgia, telekomunikacja i łączność, budownictwo, produkcja materiałów budowlanych, obróbka drewna i papieru, przemysł spożywczy, chemia gospodarcza).

„Legalna praca w instytucji kredytowej”, 2011, nr 4

Pozytywne procesy rozwoju finansowania projektów w gospodarce rosyjskiej są w równym stopniu hamowane przez niedorozwój systemu bankowego i słabą kapitalizację sektora bankowego oraz niedoskonałości ram prawnych. W artykule przeanalizowano zalety finansowania projektów oraz środki (w tym legislacyjne), które mogą uczynić ten produkt bardziej rozpowszechnionym i stosowalnym.

Zapotrzebowanie na finansowanie projektów w nowoczesnej praktyce bankowej

Termin „finansowanie projektu” jest zapożyczony z międzynarodowej praktyki bankowej i oznacza pożyczkę (finansowanie dłużne) projektu inwestycyjnego w połączeniu z inwestycjami bezpośrednimi.

Przez finansowanie (pożyczanie) projektu rozumie się najczęściej operację pożyczkową opartą na rentowności samego projektu, w którym głównym źródłem spłaty środków kredytowych są generowane w przyszłości przepływy pieniężne (lub ich wzrost) z zainwestowanego obiektu.

Rodzaj finansowania projektu to finansowanie strukturalne, gdy zwrot środków kredytowych odbywa się zarówno kosztem wytworzonych (nowych) mocy produkcyjnych, jak i kosztem istniejącej produkcji.

Uczestnikami finansowania projektów, obok banków, mogą być: państwo, korporacje przemysłowe pełniące rolę inwestorów strategicznych i portfelowych, a także inwestorzy instytucjonalni (np. Fundusze private equity).

Finansowanie projektów, jako samodzielny kierunek działalności kredytowej i inwestycyjnej w rosyjskim sektorze bankowym, zaczęło powstawać w połowie lat osiemdziesiątych. ostatni wiek. Swoistym prototypem finansowania projektów były tzw. Operacje kompensacyjne, których istotą było zorganizowanie dostaw importowych dóbr inwestycyjnych z ich opłaceniem z tytułu wpływów ze sprzedaży produktów krajowych wytworzonych na zakupionym sprzęcie.

Podejścia i zasady finansowania projektów w pewnym zakresie, przede wszystkim z punktu widzenia podziału ryzyka projektowego pomiędzy uczestników, były również wykorzystywane przy tworzeniu wspólnych przedsięwzięć z udziałem partnerów rosyjskich i zagranicznych. W rzeczywistości jedyną instytucją finansową, która finansowała i wspierała takie projekty w tym okresie, był Vnesheconombank (Vneshtorgbank of ZSRR).

Obecnie w Rosji obiektywnie ukształtowały się przesłanki do rozwoju finansowania projektów. Finansowanie projektów staje się jedną z najbardziej poszukiwanych usług ze strony przedsiębiorstw i firm realizujących nie tylko duże projekty inwestycyjne, dla których tradycyjne możliwości inwestycyjne i kredytowe nie wystarczają, ale także projekty o średniej kapitałochłonności.

Finansowanie projektów jest z reguły wykorzystywane w strukturyzowaniu i zapewnianiu zasobów projektów inwestycyjnych, które z punktu widzenia tradycyjnego kredytowania bankowego obarczone są podwyższonym ryzykiem, a skala takich projektów znacznie przekracza zakres bieżącej działalności firmy inicjującej. Projekty inwestycyjne realizowane są w oparciu o finansowanie projektu, jeżeli źródłem zwrotu dostarczonych środków są wyłącznie przychody generowane przez projekt, a ryzyko podejmowane przez bank jest zminimalizowane dzięki udziałowi klienta ze środkami własnymi w takim lub innym wolumenie - w zależności od specyfiki branży, poziomu ryzyk kredytowych, sytuacji na rynkach finansowych i inne czynniki.

Z punktu widzenia banku wierzyciela finansowanie projektu można postrzegać jako złożoną transakcję skonstruowaną z wykorzystaniem różnych standardowych produktów kredytowych i innych produktów bankowych (pożyczki, leasing, gwarancje bankowe, finansowanie handlu, akredytywy, rachunki zabezpieczające itp.).

Głównym kryterium klasyfikacji transakcji kredytowych jest źródło spłaty zadłużenia, jednak istnieją inne istotne kryteria, takie jak rodzaj i wysokość zabezpieczenia kredytu, a także kompletność i skuteczność kontroli banku nad postępem projektu.

Spłata zaciągniętych kredytów z finansowaniem projektu (strukturyzowanym) jest w całości lub w części zapewniona przez przepływy pieniężne generowane przez projekt w przyszłości; projekt jest realizowany przez oddzielną spółkę projektową (w przypadku finansowania projektu) lub może zostać odzwierciedlony w bilansie inicjatora (sponsora) projektu (w przypadku finansowania strukturyzowanego); środki kredytowe są zabezpieczone majątkiem utworzonym / pozyskanym w trakcie projektu, a także istniejącym majątkiem inicjatora (w przypadku finansowania strukturyzowanego); zapewniony jest skuteczny i kompleksowy monitoring projektu (w przypadku finansowania projektu typowy jest udział banku lub jego upoważnionej struktury w kapitale spółki projektowej), zapewnione jest prawo pełnego lub częściowego regresu wierzycieli do inicjatora projektu.

Rodzaj tradycyjnego kredytowania bankowego, który wykazuje głównie zewnętrzne oznaki podobieństwa do finansowania projektów - kredyt inwestycyjny - jest rozumiany jako długoterminowe finansowanie projektów inwestycyjnych mających na celu rozszerzenie / unowocześnienie istniejącej produkcji lub dywersyfikację działalności, w której źródłem zwrotu udostępnionych środków kredytowych są przepływy pieniężne z dotychczasowej działalności.

Podstawowa różnica między finansowaniem projektu a kredytem inwestycyjnym polega na tym, że spłata pożyczonych środków przekazanych przez bank na finansowanie projektu zależy bezpośrednio od powodzenia projektu. Przykłady finansowania projektu (strukturyzowanego) to: stworzenie nowej produkcji / biznesu „od podstaw”; dywersyfikacja kierunków dotychczasowej działalności inicjatorów projektów; rozbudowa / doposażenie techniczne istniejących mocy produkcyjnych, z zastrzeżeniem zwrotu środków częściowo z tytułu stworzonych (nowych) mocy (dla finansowania strukturyzowanego); projekty deweloperskie: budowa nieruchomości - mieszkaniowa, komercyjna (biurowa, handlowa, inne); finansowanie przedsiębiorstw o \u200b\u200bdługim cyklu produkcyjnym (ponad rok): cywilne statki powietrzne i stoczniowe itp.; projekty przejęcia spółek / grup kapitałowych (niezależnie od branży) oraz dalsza modernizacja ich majątku w celu poszerzenia przejmowanej działalności. Pożyczka inwestycyjna zakłada rozbudowę / modernizację możliwości istniejących przedsiębiorstw, pod warunkiem zwrotu środków w całości kosztem istniejącej działalności (np. Finansowanie przedsiębiorstw o \u200b\u200bnaukowo-intensywnym i długim (ponad rocznym) cyklu produkcyjnym).

Chociaż składniki są takie same, istnieją różnice w strukturze zabezpieczeń wykorzystywanych do finansowania projektów i pożyczek inwestycyjnych. W przypadku kredytów inwestycyjnych aktywa należące do istniejącej firmy (grupy biznesowej lub holdingu) stanowią zabezpieczenie: udziały, wyposażenie, nieruchomości, gwarancje głównych spółek grupy biznesowej; poręczenia wspólników; aktywa projektowe - po ich nabyciu / uruchomieniu.

Podstawowa struktura zabezpieczenie finansowania projektu (strukturyzowane) przewiduje zastaw 100% udziałów / udziałów spółki projektowej przy obciążeniach tej ostatniej w depozycie banku wierzyciela, jeżeli firma projektowa - spółka z ograniczoną odpowiedzialnością i bank nie uczestniczą w jej kapitale; zastaw na majątku powstałym / nabytym w trakcie realizacji projektu; poręczenia wspólników, innych uczestników projektu; poręczenia głównych spółek grupy kapitałowej inicjatora (holding); majątek będący własnością bieżącej działalności inicjatora: udziały, wyposażenie, nieruchomości, inny majątek inicjatorów (udziałowców) projektu lub majątek osób trzecich (wkład własny inicjatorów do projektu).

Pożyczki inwestycyjne i finansowanie projektów mają kilka różnic. Wraz z faktem, że w przypadku kredytów inwestycyjnych spłata zaciągniętych środków kredytowych odbywa się kosztem przepływów pieniężnych z istniejącej działalności, projekt znajduje się w bilansie firmy inicjującej, a istniejący majątek inicjatorów stanowi zabezpieczenie, jeśli pożyczkodawca ma prawo do pełnego regresu do tej drugiej. Jeśli chodzi o skuteczność monitoringu bankowego i możliwość wpływania na postęp projektu ze strony banku, to ogranicza je zwykła relacja „bank - klient”. Zasadniczo ważne jest, aby w przypadku kredytów inwestycyjnych spłata kredytu nie była uzależniona od powodzenia projektu.

Finansowanie projektu stwarza szereg istotnych korzyści zarówno dla klienta (kredytobiorcy), jak i dla banku. Pomiędzy nimi:

• rozszerzenie istniejącej działalności / dywersyfikacja działalności;
• zdolność do pozyskiwania środków w przypadku braku działalności operacyjnej, która generuje przepływ środków pieniężnych wystarczający do obsługi zadłużenia kredytowego;
• rozdzielenie przepływów finansowych na działalność operacyjną i projektową;
• zdolność do przyciągania zasobów na dłuższy okres w porównaniu do standardowych pożyczek komercyjnych w celu uzupełnienia kapitału obrotowego;
• indywidualne podejście banku (tj. struktura transakcji i warunki jej finansowania zależą od specyfiki konkretnego projektu): możliwość pozyskania środków bez zapewnienia solidnego zabezpieczenia wszystkich niespłaconych kredytów obecność okresu karencji przed rozpoczęciem fazy operacyjnej projektu oraz elastyczny harmonogram spłaty kredytu w zależności od postępu projektu; możliwość stopniowego inwestowania środków własnych w projekt i wykorzystania jako zabezpieczenia aktywów utworzonych / nabytych w trakcie projektu; kompleksowe usługi bankowe, w tym indywidualne doradztwo przy przygotowaniu propozycji inwestycji.

Dla banku istotną funkcją finansowania projektów jest wykorzystywanie tego produktu kredytowego jako narzędzia pozyskiwania, zatrzymywania klientów w priorytetowych i strategicznie ważnych branżach oraz długofalowa współpraca z nimi.

Finansowanie projektów jako złożony produkt bankowy w dużej mierze znajduje się w sferze działalności ponadnarodowych, międzypaństwowych i państwowych instytucji lub banków rozwoju, które są mechanizmem realizacji zadań sformułowanych przez ich założycieli - głównie finansowania kapitałochłonnych programów inwestycyjnych, z preferencją dla projektów o dużej skali, o zapadalność kredytów, w których udział nie jest dostępny dla większości banków komercyjnych.

Jeśli chodzi o warunki kosztowe finansowania projektu, ponieważ banki wierzyciele, uczestnicząc w finansowaniu programu inwestycyjnego (projektu) wraz z jego inicjatorami, ryzykują środki finansowe udostępniane przez akcjonariuszy, które nie są zabezpieczone „twardym” zabezpieczeniem, zwykle przyjmuje się, że zwiększony stopa zwrotu, natomiast wielkość dochodu inwestycyjnego banku wraz z wielkością jego udziału w finansowaniu projektu zależy od wartości rynkowej tworzonych aktywów (przedsiębiorstw) i jest każdorazowo uzgadniana.

Jeśli przeanalizujemy strukturę finansowania projektów, to według statystyk światowych udział kredytów bankowych w tego typu finansowaniu to prawie 90% źródeł dłużnych na pozyskiwanie środków na realizację projektów inwestycyjnych. Udział kredytów pod zastaw jest niewielki, jednak zazwyczaj ich organizatorami są banki, co tłumaczy się potrzebą wsparcia gwarantowania operacji pożyczkowych. Wzmocnienie roli banków wiąże się zarówno ze wzrostem liczby i wolumenu transakcji finansowania projektów na świecie, jak i ze wzrostem aktywności instytucji finansowych w tym obszarze.

Problemy prawne w stosowaniu finansowania projektów

Pozytywne procesy rozwoju finansowania projektów w gospodarce kraju są w równym stopniu ograniczane zarówno przez niedostateczny rozwój systemu bankowego i słabą kapitalizację sektora bankowego, jak i przez braki wsparcia prawnego ze względu na niską kompatybilność. system rosyjski prawo i utrwalona praktyka rosyjskich sądów arbitrażowych wraz z systemami prawnymi, na których oparta jest międzynarodowa praktyka finansowania projektów.

Wśród głównych problemów nowoczesny rynek finansowania projektów w Rosji, można zauważyć, co następuje.

1. Krąg instytucji kredytowych, które są realnymi i wykwalifikowanymi uczestnikami rynku finansowania projektów i z powodzeniem specjalizują się w tego typu działalności bankowej, jest ograniczony - przy stosunkowo niewielkiej liczbie zakończonych sukcesem operacji kredytowych, opartych na zasadach pełnego finansowania projektów.
2. W linii produktowej rosyjskich banków komercyjnych praktycznie nie ma oznak, które byłyby fundamentalnie istotne dla klasycznego rozumienia finansowania projektów, takich jak finansowanie specjalnie utworzonej spółki projektowej (SPV), koncentrowanie zabezpieczenia wyłącznie na majątku projektowym, finansowanie na przychodach z projektu jako jedyne źródło spłaty kredytu i zwrotu z inwestycji wraz z utworzeniem złożonej struktury kontraktowej, na podstawie której zapewniony jest zrównoważony rozkład ryzyka pomiędzy kluczowymi uczestnikami projektu.
3. Dominuje praktyka relacji kredytowych inicjatorów projektów z tylko jednym bankiem finansującym, z reguły na zasadach niepublicznych, co wpływa na możliwości wsparcia finansowego kapitałochłonnych programów inwestycyjnych, podczas gdy doświadczenie międzynarodowe zapewnia konsorcjalne i publiczne podstawy takiej interakcji.
4. Praktyka emisji obligacji projektowych i finansowania kapitałowego jest słabo rozwinięta, rzadko stosuje się outsourcing, w szczególności korzystanie z usług doradców technicznych i finansowych niezbędnych do organizacji finansowania projektów inwestycyjnych. W efekcie zwiększa się pracochłonność pracy instytucji kredytowej i maleje stopień dopracowania szeregu zagadnień szczególnych, nie odpowiadających profilowi \u200b\u200bpracy finansowo-bankowej.

Oprócz tych problemów, krajowy rynek finansowania projektów charakteryzuje się szeregiem charakterystycznych cech, które również mogą wpływać na kształtowanie się i charakterystykę tego rynku. Pomiędzy nimi:

• świadczenie przez rosyjskie banki usług w zakresie finansowania projektów w ramach grup finansowych i przemysłowych, których są członkami, przy wykorzystaniu tego rodzaju finansowania przede wszystkim w ramach samych grup;
• aktywne świadczenie pakietu podstawowych usług banków rosyjskich w ramach finansowania projektowego celowego finansowania działalności leasingowej - głównie z udziałem powiązanych firm leasingowych;
• często stosowanie finansowania pośredniego, czyli tzw. finansowania pomostowego, które stwarza możliwość rozpoczęcia projektu jeszcze przed zapewnieniem finansowania głównego, ale często wiąże się ze zwiększonym ryzykiem;
• umacnianie pozycji czołowych banków zagranicznych i międzynarodowych na rosyjskim rynku finansowym, w tym usługi finansowania projektów.

Wprowadzenie nowych instrumentów finansowych na rynek rosyjski przy wykorzystaniu udokumentowanych doświadczeń zagranicznych jest utrudnione przez czynniki związane z regulacją legislacyjną sektora finansowego i bankowego, w szczególności konieczność udoskonalenia przepisów dotyczących zobowiązań. Te problemy prawne wpływają zarówno na warunki, jak i samą możliwość wspierania programów inwestycyjnych realizowanych w oparciu o zasady finansowania projektów, prowadząc do budowania przez banki struktur finansowych, które często niepotrzebnie komplikują proces inwestycyjny.

Rozważmy kilka kwestii regulacyjnych w zakresie finansowania projektów i sposobów ich rozwiązania w ramach obowiązującego prawa. na przykładZgodnie z dominującą oceną jakości zabezpieczeń, uszeregowaną malejąco, dominującą na rosyjskim rynku kredytów bankowych, tego typu prawa majątkowe, takie jak prawo do roszczenia pieniężnego, często zajmują ostatnie miejsce, ustępując tego typu zabezpieczeniom, jakim jest hipoteka, która jest uznawana za najlepsze i najbardziej zabezpieczające interesy. wierzyciela według rodzaju zabezpieczenia.

W ślad za tym idzie dowolne inne płynne mienie (np. Sprzęt), choć bank może mieć problemy z jego sprzedażą, a także tego typu zabezpieczenia, np. Towary w obiegu, które tak naprawdę spełniają jedynie funkcję optymalizacji rezerw banku wierzyciela.

Wydaje się, że zastaw szeroko rozumianych praw majątkowych (dotyczy to również innych praw, np. Praw inwestycyjnych), a zwłaszcza praw do roszczeń pieniężnych, ma niewystarczająco jasną procedurę egzekucji. Rzeczywiście, jak zmusić kontrahenta do zapłaty na rzecz banku, czyli do uzyskania i prawnego zabezpieczenia tych praw, a tym bardziej, po zakończeniu procedury egzekucji, do ich sprzedaży osobie trzeciej?

Istnieją normy Ustawy Federacji Rosyjskiej z dnia 29 maja 1992 r. N 2872-1 „O zastawie”, które regulują tryb pozasądowej windykacji, a także przepisy Kodeksu Cywilnego Federacji Rosyjskiej dotyczące cesji praw na podstawie stosownej umowy. W tym względzie pytanie jest naturalne: czy zastaw praw jest równoznaczny z ich cesją? Okazuje się, że jeśli pożyczkobiorca odmówi zawarcia takiej umowy (odpowiednik umowy o pozasądowej windykacji), kontrahent, który nie jest gotowy do przekazania wierzycielowi pieniędzy lub przekazania majątku, może skorzystać z niejasności ustawy RF „o zabezpieczeniu” i Kodeksu cywilnego RF - w tym przypadku bank będziesz musiał zwrócić się do sądu i zażądać przeniesienia praw na siebie, a także przeprowadzić inne długotrwałe procedury prawne (licytacje), w trakcie których zastawione prawa mogą „zniknąć”.

Niemniej jednak pożyczki zabezpieczone prawami i cesja wierzytelności pieniężnej nie są sprzeczne z normami prawa rosyjskiego i stanowią normalną, choć rzadko stosowaną, praktykę bankową.

Przy prawidłowej organizacji tego typu pożyczek wpływające wpływy są księgowane na rachunku pożyczkobiorcy w banku obsługującym i mogą być obciążane bez upoważnienia do spłaty kredytu - dlatego najczęściej jako produkt kredytowy wykorzystywane są linie kredytowe.

Stosowanie technologii kredytowych opartych na instrumentach finansowych i innych instrumentach zabezpieczających, które nie są zalecane lub nie mają odpowiednich ram regulacyjnych i prawnych, wymaga dostosowania i harmonizacji obowiązujących standardów prawo korporacyjne zgodnie z ustawodawstwem rosyjskim i zagranicznym. Należy zaznaczyć, że pojęcie „cesja na zabezpieczenie” ma zastosowanie nie tylko do przypadków przeniesienia z kredytobiorcy na wierzyciela praw do roszczenia pieniężnego (wierzytelności), ale także do przypadków przeniesienia szeregu innych praw pożyczkobiorcy, a także praw innych uczestników transakcji wynikających z odpowiednich umów i umowy (gwarancje bankowe, poręczenia, kontrakty inżynieryjne, budowlane i handlowe, umowy myta itp.).

Jedną z technologii pożyczkowych stosowanych w praktyce bankowej z wykorzystaniem cesji zabezpieczającej i zastawu na prawach wierzytelności pieniężnej przy braku odpowiednich ram regulacyjnych w prawie rosyjskim jest wspólna organizacja pożyczek na tego typu operacje przez banki rosyjskie i ich partnerów - zagraniczne instytucje finansowe.

W tym przypadku bankowi będącemu rezydentem Rosji powierzono takie funkcje jak prowadzenie bieżących rachunków rublowych i walutowych kredytobiorcy oraz monitorowanie jego przepływów finansowych w ramach „roboczych” kontraktów eksportowych, wydawanie paszportów do transakcji eksportowych, tworzenie zabezpieczeń w postaci kompleksów majątkowych będących własnością kredytobiorcy, sprzęt i inne aktywa oraz zarządzanie nimi, przeprowadzanie operacji konwersji w imieniu klienta itp.

W ramach tej struktury zagraniczna instytucja kredytowa, w porozumieniu z eksporterem i rosyjskim bankiem partnerskim, może odpowiadać za konstruowanie i wykonywanie umów o przelew na zabezpieczenie i zastaw na prawach wierzytelności pieniężnych z podporządkowaniem odpowiedniej dokumentacji kontraktowej prawu obcemu, która posiada niezbędne podstawy prawne do regulowania stosunków prawnych stron tego rodzaju kontrakty. Jednocześnie, na podstawie stosownej umowy pomiędzy uczestnikami operacji, wpływy z eksportu, które są źródłem spłaty pożyczki udzielonej rosyjskiemu eksporterowi, gromadzone są albo na rachunku korespondencyjnym banku rosyjskiego w banku zagranicznym, albo na rachunku otwartym w banku zagranicznym bezpośrednio przez eksportera.

Z reguły dla takich rachunków bankowych ustanawia się specjalny system uznawania i obciążania środków, wynikający z odpowiedniej dokumentacji umownej (handlowej). Jeśli chodzi o samo udzielanie pożyczek, to kwestia ta jest rozwiązywana na zasadach międzybankowych, jeśli pożyczkobiorca uzyska zgodę główną. Banki partnerskie ustalają, który z nich iw jakiej wielkości (współczynniku) zapewnia dostarczenie niezbędnych środków kredytowych - może to być bezpośrednia pożyczka z banku zagranicznego rosyjskiemu eksporterowi, zagraniczne finansowanie pożyczki udzielonej pożyczkobiorcy przez bank rosyjski (tzw. klienta przez banki partnerskie na zasadzie parytetu.

W tym przypadku ważne jest, aby stworzyć jasną międzybankową podstawę umowną i zapewnić dobrze skoordynowaną pracę banków partnerskich, tak aby emisja funduszy nie wyprzedzała faktycznego pojawienia się i prawidłowej prawnej rejestracji odpowiednich rodzajów zabezpieczeń praw) - jest to szczególnie prawdziwe, gdy przyszłe prawa wierzytelności pieniężnej są traktowane jako zabezpieczenie, które w pewnych sytuacjach może nie powstać.

Te technologie kredytowe, które są z powodzeniem wykorzystywane w międzynarodowej bankowej praktyce finansowania projektów, wydają się być bardziej celowe do szerszego wykorzystania na rosyjskim rynku bankowym. Takie technologie mogą być wykorzystywane przez instytucje finansowe zarówno jako dodatkowe zabezpieczenie pożyczki, jak i niezależnie, w tym w przypadku braku jakiegokolwiek innego zabezpieczenia pożyczki, jeżeli z tego czy innego powodu wierzyciele są zainteresowani finansowaniem transakcji z tym klientem, a sytuacja finansowa klienta organizacja biznesu, baza kontraktowa i perspektywy rozwoju współpracy spełniają wymagania banków, np. gdy klientami są przedsiębiorstwa i firmy z branży naftowo-gazowej. Inną możliwością może być wykorzystanie rozważanych technologii kredytowych wraz z tradycyjnymi na rosyjskim rynku kredytowym typami zabezpieczeń, czyli ich „osadzenie” jako elementów składowych bardziej złożonej i szczegółowej struktury zabezpieczeń kredytu. Takim rodzajem zabezpieczenia, a także instrumentami finansowymi wzmacniającymi pozycję wierzycieli (wsparcie kredytu), mogą być obok wymienionych np. Zobowiązania głównych akcjonariuszy kredytobiorcy do dostarczenia własnych produktów płynnych, które poprzedzają ich bezpośrednie zobowiązania płatnicze wynikające z umowy poręczenia, a także pożyczki rezerwowe. (pożyczki warunkowe), na określony czas, ubezpieczające głównego pożyczkodawcę przed zakłóceniami w obsłudze zadłużenia, a tym samym zapewniające oszczędność czasu na rozwiązanie problemów ze spłatą kredytu w przypadku ich wystąpienia.

Rozwój finansowania projektów w Rosji będzie oczywiście charakteryzował się zarówno zmianami instytucjonalnymi, jak i prawnymi, a także rozszerzeniem oferty produktowej finansowania projektów jako złożonego produktu bankowego.

Wdrożenie inicjatyw legislacyjnych w tym zakresie umożliwi wykorzystanie w procesach inwestycyjnych dużej liczby aktywów będących w obiegu, ale „zagrożonych”, których obecnie nie można zastawić ze względu na bezpośredni zakaz prawny i (lub) brak odpowiednich ram regulacyjnych.

Wiadomo, że znaczna liczba różnych rodzajów majątku, pomimo ich oczywistej wartości ekonomicznej, to aktywa „zagrożone” (prawa użytkowania złóż, przyszłe prawa majątkowe, własność koncesyjna itp.). Oczywiste jest, że wyeliminowanie istniejących zakazów i ograniczeń, a także stworzenie warunków do wykorzystywania odpowiednich rodzajów majątku jako kapitału, mogłoby zapewnić przedsiębiorstwom i firmom z odpowiednich branż szerszy dostęp do finansowania. Równocześnie, poprzez redukcję czasu i kosztów finansowych uczestników zastawowych stosunków prawnych, osiągnięty zostałby spadek kosztów, które można przypisać docelowo kosztom programów inwestycyjnych w zakresie zapewnienia zabezpieczonego i (lub) częściowo zabezpieczonego finansowania.

Odpowiednie uregulowanie prawne działalności zastawowej znacznie obniży także koszty uczestników inwestycji - zarówno zastawników, jak i zastawników - w zakresie administrowania zastawionym mieniem (wycena, rejestracja, monitoring, realizacja itp.), W wyniku czego należy zwolnić czas i zasoby materialne na jego produktywne posługiwać się. Generalnie, w wyniku optymalizacji kosztów nie tylko w sektorze finansowym, ale także w sektorze realnym, poprawa przepisów dotyczących zastawów przyczyni się do zwiększenia efektywności gospodarki.

Pomimo nadmiernej akumulacji kapitału w sektorze finansowym, ujawnionej w czasie kryzysu finansowego, znaczną część rynku kredytów bankowych w krajach rozwiniętych zajmują kredyty zabezpieczone zastawem majątkowym. Rezerwy (rezerwy gotówkowe), które instytucje finansowe są zobowiązane tworzyć na tego rodzaju operacje kredytowe są znacznie niższe niż w przypadku kredytów niezabezpieczonych, jednak realna szansa na poprawę efektywności transakcji kredytowych poprzez zmniejszenie środków zamrożonych w rezerwach jest tracona, gdy banki z powodów legislacyjnych tego nie robią. mają możliwość przejęcia przedmiotu zabezpieczenia - w efekcie udzielone pożyczki stają się de facto niezabezpieczone, a utworzone rezerwy nie wystarczają na pokrycie strat wierzycieli. W ten sposób kredyty zabezpieczone zastawem majątkowym przyczynią się do zwiększenia stabilności rosyjskiego systemu bankowego w wyniku przejścia odpowiednich kategorii zabezpieczeń z grupy formalnej na rzeczowe i płynne, które w przypadkach przewidzianych w umowie mogą zostać przejęte przez wierzycieli. na przykładWiadomo, że ze względu na długotrwałe procedury rejestracji i cofania kredytów hipotecznych nie ma praktycznej możliwości refinansowania kredytów hipotecznych, gdy rynek będzie w stanie przyciągnąć kredyt zabezpieczony nieruchomością na korzystniejszych warunkach - czyli istnieją sztuczne przeszkody w stymulowaniu konkurencji międzybankowej na rynku kredytowym. Wydaje się, że zniesienie dotychczasowych ograniczeń dla tego typu operacji oraz zmniejszenie kosztów związanych z rejestracją hipoteki spowoduje wzrost wolumenu kredytów refinansowych i obniżenie ich kosztu. Oprócz obniżenia kosztu pożyczonych zasobów, wysokiej jakości zabezpieczenie osiągnięte dzięki odpowiednim regulacjom prawnym wydłuża warunki kredytowania.

Poprawa przepisów dotyczących zabezpieczeń umożliwi instytucjom kredytowym rozszerzenie zakresu ich produktów, w tym finansowania projektów, strukturyzowanych i infrastrukturalnych, zabezpieczonych pożyczek konsorcjalnych itp. lepsze zaspokojenie potrzeb gospodarki w zakresie środków inwestycyjnych. Ogólnie rzecz biorąc, zmniejszenie kosztów materiałowych i czasowych związanych z rejestracją zabezpieczenia i zarządzaniem zabezpieczeniem, a także z wykluczeniem przedmiotu zabezpieczenia, a także eliminacja przeszkód dla zdrowej konkurencji międzybankowej, stworzenie realnych warunków oceny jakości zabezpieczenia, przy zachowaniu wszystkich pozostałych warunków, umożliwi warunki - obniżenie zarówno bazowego poziomu oprocentowania kredytu zabezpieczonego takim zastawem, jak i wysokości marży (premii) z tytułu różnych ryzyk kredytowych i projektowych. Pojawienie się na rosyjskim rynku finansowym nowych zabezpieczonych produktów kredytowych, poszerzenie możliwości refinansowania kredytów, przyspieszenie przyciągania finansowania w wyniku uproszczenia i skrócenia warunków kredytowania i procedur zabezpieczeń, powinno zwiększyć zarówno liczbę akceptowanych przez banki kredytobiorców, jak i wielkość zaciąganych kredytów, co jest jednym z uznanych wskaźników poziomu rozwoju kredytu. rynek i system finansowy cały kraj.

Te i wiele innych kwestii, które są bezpośrednio związane z finansowaniem projektu, takie jak pojawienie się hipoteki na niedokończonym obiekcie budowlanym i odpowiadający mu stosunek prawny w ramach umowy o hipotekę, cesja wierzytelności pieniężnych, wykorzystanie specjalnych struktur prawnych (SPV - fundusz i spółka) w celu pozyskania finansowania, zarządzanie i ochrona wierzycieli i inwestorów przed ryzykiem celowej i (lub) przymusowej upadłości poprzez ustawodawcze ustanowienie zasad uniemożliwiających z zasady stosowanie jakiejkolwiek procedury upadłościowej do takich struktur, regulacja prawna szczególnej zdolności prawnej spółek projektowych wymaga rejestracji legislacyjnej.

Pojęcie ochrony przed upadłością oznacza, że \u200b\u200bosoba specjalnie wykształcona jednostka (spółka projektowa) ma ograniczone możliwości wszczęcia procedury dobrowolnej likwidacji lub reorganizacji. Jednocześnie wszyscy uczestnicy projektu zobowiązują się nie ubiegać się o likwidację spółki projektowej ani nie wszcząć wobec niej postępowania upadłościowego. Pojęcie szczególnej zdolności prawnej, wpisujące się w koncepcję ochrony przed upadłością, opiera się na przesłance, że specjalnie utworzona osoba prawna nie może emitować żadnych dodatkowych instrumentów dłużnych, uczestniczyć w połączeniu jednostek ani dokonywać innych transakcji i czynności innych niż bezpośrednio niezbędne do celów. projekt.

Celowe prace nad kompleksem tych problemów od dłuższego czasu prowadzone są w ramach wspólnego projektu Ministerstwa Rozwoju Gospodarczego Rosji i Europejskiego Banku Odbudowy i Rozwoju z udziałem kancelarii prawniczej „Liniya Prava”. Jego rezultatem powinno być przygotowanie projektów ustaw dotyczących rozwoju finansowania projektów oraz udoskonalenie przepisów dotyczących zabezpieczeń. Tym samym na posiedzeniach, które odbyły się w listopadzie br. W sprawie konieczności przyjęcia ustawy federalnej „O partnerstwie publiczno-prywatnym”, opracowanej przez kancelarię Liniya Prava, dyskutowano o stanowienia zasad rozwiązywania problemów partnerstwa publiczno-prywatnego.<1>... Oczywistym argumentem wskazującym na potrzebę poszerzenia pola prawnego w tym obszarze jest brak w ustawodawstwie przepisów dotyczących trybu przekazywania gruntów pod realizację projektów w ramach partnerstwa publiczno-prywatnego, co powoduje konieczność skomplikowanych procedur aukcyjnych. Regulacja legislacyjna wymaga zabezpieczenia odpowiedniego zestawu ryzyk projektowych dla partnera prywatnego w oparciu o modele przyjęte w praktyce międzynarodowej, zapewniające partnerowi prywatnemu różnego rodzaju majątek i wsparcie (gwarancje, zabezpieczenia itp.) Itp. Wybór opcji konfiguracji dla ustawodawstwa o partnerstwie publiczno-prywatnym powierzone Ministerstwu Rozwoju, Ministerstwu Finansów i Ministerstwu Rozwoju Regionalnego, które muszą zdecydować: opracować ustawodawstwo regionalne lub uchwalić ustawę federalną.

<1> Zobacz oficjalną stronę internetową „Liniya Prava” (http://www.lp.ru/press/news/publichno-chastnoe-partnerstvo/). Pakiet dokumentów (projekt ustawy federalnej „O partnerstwie publiczno-prywatnym”, wyjaśnienie i zaświadczenie o konieczności przyjęcia ustawy federalnej) można uzyskać pod adresem [email chroniony]

Wnioski. Wydaje się, że przy jakiejkolwiek możliwości rozwoju bazy legislacyjnej oraz w kontekście większej harmonizacji rosyjskich i międzynarodowych ram prawnych do pracy z wykorzystaniem zasad finansowania projektów, tego typu usługi finansowe pozostaną „kawałkowym” i w dużej mierze scentralizowanym produktem bankowym - z tych stanowisk trudno jest podnosić kwestię perspektywy jego standaryzacji i jeszcze bardziej masowego zastosowania. Wynika to z konieczności udzielania długoterminowych pożyczek w znacznej wysokości przy umiarkowanych stopach procentowych, zgodnie z wymogami większości programów inwestycyjnych, a także z dostępnością instytucji finansowych pełniących rolę pożyczkodawców do długoterminowych środków kredytowych na międzynarodowym rynku kapitałowym oraz z wysokimi wymaganiami wobec specjalistów. odpowiedzialny za badanie i strukturyzację projektów zgłaszanych do finansowania. Podobna praktyka jest typowa dla międzynarodowego rynku finansowego - nie wszystkie, w tym duże, banki posiadają oddziały specjalizujące się w finansowaniu projektów.

A.L. Smirnov

grupa konsultingowa

Jeżeli własne środki nie wystarczą na realizację projektu inwestycyjnego, możesz skorzystać z finansowania projektu. Taka pożyczka zostanie spłacona kosztem dochodu z eksploatacji obiektu inwestycyjnego, co jest dość wygodne. Usługi finansowania projektów świadczone są zarówno przez banki rosyjskie, jak i zagraniczne. Ważne jest, aby CFO dobrze rozumiał specyfikę udzielenia pożyczki na projekt i warunki finansowania w różnych bankach, aby wybrać najlepszą opcję dla swojej firmy.

Finansowanie projektu to metoda długoterminowego pożyczania, w ramach której pozyskuje się środki na konkretny projekt inwestycyjny, spłaty odsetek od kredytu i obsługa zadłużenia głównego odbywa się kosztem przepływów pieniężnych generowanych przez projekt, a kredyt zabezpieczony jest jego aktywami. Finansowanie projektu jest ważne w sytuacjach, gdy potrzebne są środki na etapie budowy, a także gdy właściciel nie chce przenosić ryzyka projektowego na inne należące do niego aktywa. Jedną z zalet tej formy pożyczki jest to, że w przypadku niespłacenia kredytu bank nie jest uprawniony do nakładania kary na inne aktywa inicjatorów projektu.

W praktyce światowej finansowanie projektów jest szeroko stosowane przy budowie nieruchomości komercyjnych (deweloperskich), przedsiębiorstw przemysłowych, statków, samolotów. W Rosji to usługi finansowe zakorzenili się dopiero w rozwoju: większość banków krajowych uważa kredytowanie inwestycyjne za zbyt ryzykowne, dlatego wymagają pożyczkobiorcy - inicjatora projektu dodatkowe zabezpieczenie kosztem głównej działalności.

Według Pavel Gurin, wiceprezes Zarządu ZAO Raiffeisenbank Austriausługi finansowania projektów są poszukiwane przez wiele firm. Program ten finansuje projekty infrastrukturalne na dużą skalę, a transakcje są organizowane przez międzynarodowe instytucje finansowe (EBOR, IFC) przy wsparciu rządu.

Osobiste doświadczenie
Natalia Matsyuk,

Nasza firma od kilku lat korzysta z finansowania projektów na budowę budynków mieszkalnych i biurowych. W porównaniu z innymi rodzajami pożyczek, finansowanie projektów ma szereg zalet.

Po pierwsze, nie ma potrzeby przeznaczania znacznych środków własnych na realizację projektu.

Po drugie, istnieje możliwość otrzymania gotówka długo, w naszym przypadku średnio od dwóch do trzech lat, co odpowiada okresowi budowy i realizacji 18-24-kondygnacyjnego budynku mieszkalnego z cegły monolitycznej (dla centrów biurowych terminy to 7-10 lat ze względu na dłuższy okres zwrotu) ...

Po trzecie, budowa obiektu ma zagwarantowane finansowanie w określonych ramach czasowych. Zaletą finansowania projektu jest fakt, że kredyt jest zabezpieczony samym kredytem w budowie. Jednocześnie dla niektórych banków konieczne jest zarejestrowanie go jako trwającej budowy, wycenienie i przekazanie jako zastaw, podczas gdy inne wymagają przeniesienia praw do mieszkań w budowie i działki pod obiektem.

Gdzie ubiegać się o pożyczkę

W zależności od poziomu wymagań dla kredytobiorców, stóp procentowych oraz złożoności procedury kredytowej można wyróżnić następujące grupy banków zapewniających finansowanie projektów:

• banki zagraniczne. Różnią się one najniższą stopą kredytową 1 (9-9,5% rocznie), ale narzucają najbardziej rygorystyczne (dotyczące biznesplanu, reputacji pożyczkobiorcy, historii kredytowej) i sformalizowane wymagania dla pożyczkobiorców. Kredytobiorca będzie musiał przejść przez tzw. Procedurę KYC 2, uzyskać opinię międzynarodowej kancelarii prawnej o legalności prowadzonej działalności;
• rosyjskie spółki zależne banków zagranicznych. Oprocentowanie pożyczek kształtuje się w przedziale 10-11% w skali roku, wymagania wobec pożyczkobiorców są surowe, ale procedury są nieco prostsze. Na przykład prawdopodobnie nie będziesz potrzebować zewnętrznej opinii prawnej;
• duże rosyjskie banki. W bankach z udziałem państwa (Sberbank, Gazprombank, VTB) oprocentowanie kredytów kształtuje się w przedziale 11-14%, w prywatnych (Alfa-Bank, MDM-Bank, Rosbank) - 14-17%. Wymagania wobec pożyczkobiorcy są sformalizowane, ale niezbyt surowe. Banki z tej grupy najprawdopodobniej zgodzą się sfinansować ryzykowny projekt, ale będą wymagały skompletowania wielu dokumentów, których badanie zajmie dużo czasu;
• średniej wielkości rosyjskie banki. Oprocentowanie jest wyższe niż 15%, wymagania wobec pożyczkobiorcy nie są surowe i nieformalne. Aby otrzymać pożyczkę, pożyczkobiorca musi jedynie mieć dobrą reputację biznesową i przedłożyć wysokiej jakości biznesplan;
• małe rosyjskie banki. Jesteśmy gotowi do finansowania projektów o wysokim ryzyku, ale przy bardzo wysokiej oprocentowaniu - ponad 20%.

Ponieważ autor ma doświadczenie w pozyskiwaniu finansowania projektów dla dewelopera w bankach zagranicznych, rozważmy bardziej szczegółowo warunki, na jakich banki te współpracują z firmami rosyjskimi i porównajmy je z warunkami w bankach rosyjskich.

Zdobywanie funduszy

Konieczne jest rozpoczęcie współpracy z bankami w celu pozyskania finansowania już na etapie przygotowywania biznesplanu projektu.

Gdy biznesplan i studium wykonalności projektu są gotowe, możesz złożyć dokumenty. Należy zaznaczyć, że im pełniejszy pakiet dokumentów przedłożonych pierwotnie przez kredytobiorcę, tym większe prawdopodobieństwo pozytywnej decyzji komitetu kredytowego.

Osobiste doświadczenie

Michaił Iljin, Dyrektor Działu Wycen Inwestycji, NEO Center CJSC (Moskwa)

Firma, która złożyła wniosek do banku o finansowanie projektu, zwykle musi mieć następujący komplet dokumentów:

• biznesplan i pozwolenia na budowę;
• informacje o firmie zarządzającej i brokerze (który będzie zarządzał budowanym budynkiem, kto będzie wynajmował teren);
• studium wykonalności (FS) potwierdzające wykonalność projektu i obecność potencjalnych leasingodawców, a także zawierające informacje o możliwej stawce czynszu i prognozie przepływów pieniężnych (studium wykonalności);
• ekspertyza dotycząca wykonalności projektu z technicznego punktu widzenia;
• opinia prawna dotycząca zasadności działalności pożyczkobiorcy i osób udzielających zabezpieczenia (np. wspólników), a także czystości prawnej dokumentacji kredytowej i zabezpieczającej;
• rozstrzygnięcie rzeczoznawcy o koszcie projektu w chwili obecnej (po jakiej cenie byłaby możliwa sprzedaż działki w dniu dzisiejszym, z niedokończonym obiektem do tej pory) oraz w momencie zakończenia budowy.

Bank będzie korzystniej traktował kredytobiorcę, jeśli dokumenty zostaną przygotowane lub poświadczone przez firmy konsultingowe i renomowane kancelarie prawne (Jones Lang La Salle, Knight Frank, Cushman & Wakefield itp.).

Osobiste doświadczenie
Natalia Matsyuk, Kierownik Działu Finansowego, SIK Development-Yug LLC (Krasnodar)

Banki mają różne wymagania co do zbioru dokumentów, ale generalnie można je podzielić na dwie grupy. Pierwsza to dokumenty prawno-finansowe dotyczące samej firmy i jej działalności. Procedura sprawdzania tej grupy dokumentów jest znacznie łatwiejsza, jeśli firma już współpracuje z bankiem i okresowo raportuje do niego o swojej kondycji finansowej.

Druga grupa to dokumenty związane bezpośrednio z projektem. Muszą zwrócić szczególną uwagę na dokładne opracowanie biznesplanu lub studium wykonalności projektu. Przeprowadzić badanie rynku przyszłego obiektu, przedstawić kosztorysy i dokumenty potrzebne do ekspertyzy budowlanej (dokumentacja tytułowa i projektowa, opis składu uczestników projektu - inwestorów, generalnych wykonawców i podwykonawców, dostawców materiałów, urządzeń). Jednak kluczowym czynnikiem sukcesu jest model finansowy projektu.

Procedura podejmowania decyzji o wypożyczeniu

Alexander Meshcheryakov,
Kierownik Departamentu Finansowania Strukturalnego i Projektów, MDM-Bank OJSC (Moskwa)

W naszym banku procedura pozyskania finansowania projektu przebiega w dwóch etapach. W pierwszym etapie pożyczkobiorca przedkłada bankowi biznesplan, model finansowy oraz niezależną analizę rynku, na którym zamierza pracować. Jeżeli projekt jest przedmiotem zainteresowania banku, a dokumenty są zgodne z założeniami przyjętej polityki kredytowej, wówczas sporządzana jest szczegółowa lista dokumentów, które klient zobowiązany jest przedłożyć dodatkowo.

Lista ta zależy od konkretnego projektu i branży, w której ma zostać wdrożony. Z reguły nie obejmuje pozwoleń na projekt, dokumentów finansowych, a także dokumentów potwierdzających własność gruntu i budynków, umów długoterminowych (na dostawę sprzętu, umowę o budowę itp.). Na tym samym etapie omawiane są główne warunki udziału banku w projekcie oraz podpisywane są indykatywne warunki finansowania (Wstępne Warunki Finansowania).

W drugim etapie, na podstawie przesłanych dokumentów, bank analizuje projekt według następujących kryteriów: inicjatorzy (sponsorzy) i zarządzanie projektem; dostępność odpowiednich własnych sponsorów; zadowalająca konstrukcja prawna projektu (zastawy i pozwolenia); projekt ma długoterminową przewagę konkurencyjną; przewidywana sytuacja w branży; model finansowy projektu i dostępność dodatkowych zabezpieczeń (kredyty)... Jeżeli projekt spełnia wymagania banku zgodnie ze wszystkimi powyższymi kryteriami, wówczas zostanie podjęta decyzja o przyznaniu dofinansowania.

Olesya Slutskaya,
kierownik Działu Finansowania Projektów, URSA Bank OJSC (Nowosybirsk)

Nasza procedura finansowania projektu przebiega w trzech etapach. W pierwszym etapie oceniana jest zgodność projektu z podstawowymi warunkami: finansowanie przez inicjatora (pożyczkobiorcę) 15% całości inwestycji w projekcie, zabezpieczenie całej kwoty kredytu, dostępność zatwierdzonych kosztorysów projektowych i pozwoleń, działalność operacyjna projektodawcy, możliwość obsługi kredytu na etapie inwestycyjnym projektu kosztem wyniki bieżących działań, dostępność biznesplanu lub studium wykonalności projektu, a także zdolność inicjatora do poręczenia projektu.

W drugim etapie przeprowadzana jest ekspresowa analiza projektu, po której bank formułuje podstawowe warunki, na jakich jest gotowy do udziału w tym projekcie.

Trzeci etap obejmuje analizę całego pakietu dokumentów prawno-finansowych oraz ocenę kredytową projektu, po której podejmowana jest decyzja o finansowaniu projektu. Jeżeli bank oceni poziom ryzyka projektu jako akceptowalny, to otwiera finansowanie. To nie koniec jego pracy nad projektem: przez cały okres finansowania projekt jest stale monitorowany. W zależności od stopnia gotowości dokumentów wymaganych przez bank do analizy projektu rozpatrzenie wniosku może trwać od 30 do 60 dni.

W przypadku oprocentowania stosujemy tzw. „Success fee”: standardowe oprocentowanie kredytu ustalane jest na okres inwestycji, a po oddaniu obiektu do użytku zostaje wypłacona bankowi ustalona wcześniej prowizja.

Zapoznanie się z dokumentami specjalistów banku zajmuje średnio tydzień lub dwa, po czym bank może zaprosić pożyczkobiorcę na dodatkową rozmowę kwalifikacyjną dotyczącą projektu.

Oprócz dokumentów bank będzie wymagał od kredytobiorcy spełnienia określonych warunków, w szczególności:

• sfinansowanie co najmniej 25–30% całkowitego kosztu projektu ze środków własnych;
• potwierdzenie prawdopodobieństwa uzyskania 20-30% planowanych rocznych przychodów w długoterminowych umowach najmu, przy czym pożądane jest, aby najemcami były duże firmy;
• aktywa zastawowe na przyszłym przedmiocie - udziały w spółce utworzone w celu budowy, nieruchomości lub rzeczy ruchome, udział w przychodach, prawa z umowy z generalnym wykonawcą itp .;
• umieścić środki firmy na rachunku depozytowym w tym samym banku.

Po podpisaniu listu intencyjnego zawierającego listę podstawowych warunków kredytu (Wstępne Warunki Finansowania)wniosek o finansowanie jest przesyłany do komisji kredytowej w celu rozpatrzenia. Po pozytywnej decyzji pożyczkobiorca ponownie podpisuje wstępne Warunki Finansowania... Od tego momentu bank jest zobowiązany do podpisania umowy i zapewnienia finansowania. W przypadku rozwiązania umowy z inicjatywy kredytobiorcy, ten ostatni jest zobowiązany do zrekompensowania bankowi kosztów prawników i innych konsultantów zewnętrznych.

Nawet jeśli bank podjął już decyzję o przyznaniu finansowania i podpisał umowę kredytu, to środki zostaną zaksięgowane na rachunku kredytobiorcy dopiero po spełnieniu tzw. Warunków zawieszających, w szczególności dostarczenia podpisanych umów z kupującymi i najemcami, przedłożenia dokumentów do rejestracji zabezpieczenia nieruchomości.

Osobiste doświadczenie
Alexander Meshcheryakov, Kierownik Departamentu Finansowania Strukturalnego i Projektów MDM-Bank OJSC

Warunki zawieszenia ustalane są indywidualnie dla każdego projektu i zależą od jego specyfiki. Najczęściej obejmują one dostępność ekspertyz dotyczących części budowlanej projektu; zakończenie rejestracji pozwoleń; rejestracja zastawów na gruncie, obiektach biorących udział w projekcie; zawieranie umów oferentów (umów na określoną ilość produktów planowanych do wydania, zwykle od 50% lub więcej, np. umowy na zakup co najmniej 50% mieszkań w budowanym budynku, na wynajem co najmniej 50% powierzchni w centrum biurowym itp.); pożyczkobiorca wnosi do projektu własne środki w określonej kwocie.

Oprocentowanie i okres kredytowania

Oprocentowanie kredytu powinno teoretycznie odpowiadać poziomowi ryzyka projektu, ale w praktyce banki nie zawsze kierują się zasadą „im wyższe ryzyko projektu, tym wyższa oprocentowanie kredytu”.

Jeżeli bank oceni ryzyko niespłacenia kredytu jako zbyt wysokie, najprawdopodobniej odmówi finansowania projektu. Jeśli ryzyko jest niewielkie, ale pożyczkobiorca żąda dla banku stopy procentowej zbyt niskiej, prawdopodobieństwo odmowy jest również wysokie. W innych przypadkach oprocentowanie kredytu zależy od warunków, na jakich bank sam pożycza środki, a także od wskaźniki finansoweskala projektu, reputacja biznesowa pożyczkobiorca i umiejętności jego finansujących w zakresie negocjacji biznesowych. Z doświadczenia autora wynika, że \u200b\u200bw toku negocjacji bank może ustąpić i obniżyć pierwotnie proponowaną stopę kredytową o 0,5%.

Osobiste doświadczenie
Pavel Gurin, Wiceprezes Zarządu ZAO Raiffeisenbank Austria

Nie ma standardowych stawek za finansowanie projektów. Warunki wypożyczenia dla każdego konkretnego projektu ustalamy w zależności od wielu szczegółów: sponsorów, pożyczkobiorców, kwoty i czasu trwania projektu. Chciałbym zaznaczyć, że głównym błędem deweloperów jest to, że kwestie związane z koncepcją projektu, analizą ryzyka (zwłaszcza prawną), a także strategią wyjścia z projektu nie zostały w pełni dopracowane.

Banki zwykle wiążą okres kredytowania z umową leasingu, na przykład leasing na dziesięć lat i kredyt na te same dziesięć lat. Banki często starają się o udzielenie pożyczki na okres dłuższy niż okres spłaty projektu, aby zwiększyć prawdopodobieństwo spłaty kredytu z tytułu przyszłych przepływów pieniężnych. W przypadku braku długoterminowych umów leasingu na ten sam okres kredyt średnioterminowy jest udostępniany z „kulową” (jednorazową) spłatą na koniec okresu w wysokości 50% całkowitej kwoty. Co do zasady na koniec okresu obowiązywania umowy takie kredyty są refinansowane przez ten sam bank.

Osobiste doświadczenie
Natalia Matsyuk, Kierownik Działu Finansowego, SIK Development-Yug LLC (Krasnodar)

Jeżeli bank, kierując się przyjętą metodologią, oceni poziom ryzyk projektu jako wysoki, wówczas oprocentowanie kredytu może wzrosnąć o 1–2% lub będą wymagane dodatkowe gwarancje lub poręczenia. Z doświadczenia widzę, że przy budowie nieruchomości mieszkaniowych zaciągane są kredyty na następujących warunkach: kwota kredytu - 200-300 mln rubli. na okres 2,5–3 lat w tempie 11,5% w skali roku, obiekt w budowie jest zastawiony, stosunek środków wniesionych przez bank do kredytobiorcy wynosi 70 do 30.

Czasami warunkiem uzyskania pozostałej części kredytu jest rejestracja zabezpieczenia w organach rejestrujących. Co do zasady banki mają wewnętrzne ograniczenia dotyczące maksymalnego okresu kredytowania, ale w każdym przypadku kwestia ta wymaga omówienia.

Ponieważ oprocentowanie kredytów w Rosji spada, po zakończeniu budowy kredytu warto pomyśleć o refinansowaniu kredytu. Western Bank może udzielić kredytu na gotową nieruchomość z podpisanymi umowami najmu w wysokości 8-8,5% na 15 lat. Aby uzyskać, będziesz potrzebować pakietu dokumentów podobnego do opisanego powyżej. A jeśli pierwsza pożyczka została otrzymana z banku zachodniego, to procedura refinansowania będzie znacznie łatwiejsza, ponieważ potencjalne ryzyka zostały szczegółowo przeanalizowane na pierwszym etapie.

Bariery

Pomimo tego, że zachodnie banki finansują projekty po niższych stopach procentowych niż rosyjskie, błędem byłoby sądzić, że pożyczka w ogóle będzie tania. Koszty procedur przygotowawczych, papierkowej roboty i wniosków mogą sięgać nawet 500 tys. Dolarów, co zdaniem autora uzasadnione jest jedynie pożyczką w wysokości ponad 50 mln dolarów, a przy założeniu, że budowa potrwa dwa lata, koszty te będą wynosić 0,5% roczny. Można je uznać za akceptowalne, ponieważ jeśli bank zapewnia finansowanie w wysokości 9-10% w skali roku, to efektywna stopa procentowa będzie wynosić 9,5-10,5%. Jeśli jednak te same 500 tys. Dolarów zostanie wydane na dwuletnią pożyczkę w wysokości 10 mln dolarów, to wzrost efektywnej stopy będzie znaczący - o 2,5%.

Należy zauważyć, że procedura udzielenia kredytu w banku zagranicznym może ulec znacznemu opóźnieniu. Na przykład, jeśli bank nie ma doświadczenia w pracy w Rosji, jego specjaliści będą potrzebowali dużo czasu, aby zrozumieć zawiłości rosyjskiego ustawodawstwa, odpowiednio ustrukturyzować umowę i zdecydować, o które środki tymczasowe warto się ubiegać.

Jeśli pożyczkodawca uzna powyższe warunki uzyskania kredytu w banku zachodnim za zbyt trudne, zawsze istnieje alternatywa - skontaktowanie się z rosyjskim przedstawicielstwem banku zachodniego lub rosyjskiego. Jednak jednocześnie trzeba też przygotować się na rozwiązanie ewentualnych problemów.

Osobiste doświadczenie
Natalia Matsyuk, Kierownik Działu Finansowego, SIK Development-Yug LLC (Krasnodar)

W sprawie finansowania jednego z projektów budowy kompleksu mieszkaniowego o wartości ponad 200 mln USD, nasza firma zwróciła się do EBOiR. Sporządziliśmy szczegółowy biznesplan, zebraliśmy wszystkie niezbędne szacunki projektowe i pozwolenia, opracowaliśmy model finansowy, przemyśleliśmy schemat utworzenia spółki celowej 3, za pośrednictwem której mieliśmy przeprowadzić wszystkie przepływy pieniężne, przekazując jej udziały na zabezpieczenie banku. Ale rosyjskie przedsiębiorstwa są narażone na duże ryzyko dla zagranicznych banków, więc przeceniają wymagania dotyczące rentowności.

Tak więc, oprócz otrzymywania odsetek od kredytu, bank nalegał na udział w przyszłym zysku z projektu, zapewniając sobie rentowność na poziomie co najmniej 20%, znacznie wyższą niż obecne oprocentowanie kredytów w rosyjskich bankach. Dodatkowo bank zażądał, aby sprzedaż wybudowanych mieszkań rozpoczęła się dopiero po zakończeniu budowy całego kompleksu, a nie po kolei każdego domu. Było to dla nas nie do zaakceptowania i ostatecznie zdecydowaliśmy się na współpracę z rosyjskimi bankami.

W naszym kraju rynek project finance ma dobre perspektywy, ale zdobycie pieniędzy na projekty w rosyjskich bankach na razie nie jest łatwe i dość drogie. A banki często kładą nacisk na warunki, które są uciążliwe dla firm i próbują kontrolować postęp projektu, nieświadomie ingerując w działalność gospodarcza.

Osobiste doświadczenie
Andrey Krivenko, Dyrektor finansowy GC "Agama" (Moskwa)

Z własnego doświadczenia zauważam, że procedura uzyskania kredytu inwestycyjnego w Rosji jest zbyt skomplikowana, banki narzucają kredytobiorcom zbyt wysokie wymagania. Mogą więc wymagać rejestracji obiektu w organach państwowych, podczas gdy w praktyce budowa odbywa się równolegle z procedurą rejestracji, stąd potrzeba inwestycji pojawia się znacznie wcześniej.

Nie jest łatwiej spełnić pozostałe wymagania banku - współpracować tylko z generalnym wykonawcą zatwierdzonym przez bank, podnieść minimalny kapitał docelowy do wysokości kredytu, zabezpieczyć ziemię jako zabezpieczenie i ubezpieczyć ją na każdą okazję, przenieść akcje spółki na zabezpieczenie i zmienić jej organizację forma prawna z LLC do CJSC itp., itd. Jednocześnie warunki finansowania projektów trudno nazwać atrakcyjnymi: oprocentowanie kredytu wynosi od 15% na 1,5-2 lata.

To prawda, że \u200b\u200bjeśli firma jest kluczowym klientem małego banku, to może liczyć na większą lojalność, chociaż warunki kredytowania raczej nie ulegną znaczącej poprawie. Ostatecznie nasza firma zrezygnowała z finansowania projektu na rzecz kredytów zabezpieczonych budowanym i oddanym do użytku obiektem, a na etapie budowy - zabezpieczone innymi obiektami nieruchomości.

Jeśli bank zdecydował się sfinansować projekt, a nawet przeniósł już pierwsze transze, to jest za wcześnie na odprężenie. Po zidentyfikowaniu nieprawidłowości technicznych lub finansowych w procesie nadzorowania postępów projektu, bank może zawiesić kolejne transze, a nawet zażądać zwrotu wydanych wcześniej kwot. Dlatego ważne jest nie tylko pomyślne rozpoczęcie, ale także zakończenie projektu.

1 Oprocentowanie kredytu odnosi się do nominalnej stopy oprocentowania kredytu z wyłączeniem wszelkich kosztów związanych z jego uzyskaniem. - Uwaga. autor .

2 KYC (poznaj swojego klienta (klienta) - przetłumaczone z języka angielskiego. „Poznaj swojego klienta”) - procedura weryfikacji klienta bankowego, podczas której dokładnie badana jest biografia i reputacja właściciela firmy, sposoby dofinansowania projektu, ustalane jest źródło jego pieniędzy, wiarygodność informacji przekazywanych do banku itp. - Uwaga. wydanie.
3 SPV (spółka celowa) - spółka celowa (spółka zależna lub trust), powołana do wykonywania dowolnych zadań, z reguły o ograniczonym okresie istnienia. - Uwaga. wydanie.

W rosyjskiej literaturze ekonomicznej rozważa się dwie niezależne formy inwestycji bankowych: pożyczki inwestycyjne i finansowanie projektów.

Pożyczki inwestycyjne - jest to proces udzielania przez bank kredytu długoterminowego na realizację określonego projektu inwestycyjnego pod pewnym zabezpieczeniem w postaci majątku, przedmiotów wartościowych, gwarancji, poręczeń.

Źródłem spłaty zobowiązań z tytułu długoterminowych kredytów inwestycyjnych dla osób prawnych są ich dochody i zyski wynikające z prowadzonej przez nich działalności finansowej i gospodarczej, w tym dochody z projektu. Źródłem spłaty inwestycji inwestycyjnych dla osób fizycznych będą ich dochody w postaci wynagrodzenie i inne legalne dochody.

Pożyczki inwestycyjne mają wiele cech odróżniających od tradycyjnych pożyczek.

Przede wszystkim, i to już zostało wskazane, okres kredytowania. W przypadku pożyczek inwestycyjnych nie może mieć charakteru krótkoterminowego, z reguły długoterminowego ani średnioterminowego.

Prowadząc kredyt inwestycyjny, wysoko wykwalifikowani specjaliści banku przeprowadzają bardziej szczegółową analizę działalności przedsiębiorstwa zarówno w bieżącym okresie, jak iw przyszłości. Analiza obejmuje charakterystykę popytu na ten produkt, stan rynku zbytu w okresie prognozy od biorąc pod uwagę oczekiwana dynamika cen rynkowych, kursów walutowych, stóp procentowych.

Specjaliści bankowi dowiadują się nie tylko o zdolności kredytowej pożyczkobiorcy w momencie udzielenia kredytu, ale także o jego zdolności kredytowej inwestycyjnej na okres kredytowania inwestycyjnego.

Aby wyjaśnić kompleksowe aspekty przedsiębiorstwa, zaangażowany jest szerszy zakres dokumentów. Z reguły jest to nie tylko bilans za 2-3 lata i obecny sprawozdania finansowe, ale także studium wykonalności kredytu inwestycyjnego, biznesplan projektu, formularz projektu inwestycyjnego, kosztorys projektu budowlanego wraz z uzasadnieniem jego efektywności, różne uzgodnienia i pozwolenia itp.

Ocena ryzyka inwestycyjnego, biorąc pod uwagę wiele czynników rynkowych i nierynkowych, które mogą obniżyć efektywność projektu inwestycyjnego, uważana jest za dość trudną.

W najbardziej ogólnej formie poniżej finansowanie projektu oznacza pożyczkę, w ramach której spłata zadłużenia pożyczkobiorcy następuje za pomocą wpływów pieniężnych z jego sprzedaży.

Finansowanie projektu oznacza bliższe uczestnictwo banku komercyjnego w projekcie inwestycyjnym w postaci kredytu inwestycyjnego, gwarancje bankowefinansowanie projektu na jak najwcześniejszym etapie. Bardzo często bank twierdzi, że ma udział w projekcie. Biorąc pod uwagę wszystkie podejmowane ryzyka, bank otrzyma zatem nie tylko procent udzielonego kredytu, ale także część zysku firmy. Zwrot inwestycji możliwy jest na etapie eksploatacji projektu, głównie z dochodu uzyskanego po realizacji projektu. Jest to możliwe tylko wtedy, gdy wytwarzane produkty są konkurencyjne i znajdują nabywcę.

Eksperci zwracają uwagę na pewne różnice między kredytowaniem inwestycyjnym a finansowaniem projektów. Porównawcze cechy kredytu inwestycyjnego i finansowania projektów przedstawiono w tabeli. 8.1.

Tabela 8.1

Charakterystyka porównawcza kredytów inwestycyjnych i finansowania projektów

Pożyczki inwestycyjne	Finansowanie projektu
1. Uczestnicy
Bank komercyjny	Banki komercyjne Banki inwestycyjne Fundusze i firmy inwestycyjne Podmioty gospodarcze Firmy leasingowe
2. Źródła r	Finansowanie
Kredyt bankowy Środki własne pożyczkobiorcy	Kredyt bankowy Środki własne kredytobiorcy Kredyty obligacyjne Finansowanie kapitałowe Leasing finansowy Finansowanie rządowe
3. Zabezpieczenie kredytu
Zastaw na wysoce płynnych środkach z tytułu Gwarancji Kredytobiorcy	Zdolności projektowe Wpływy pieniężne w wyniku eksploatacji projektu Mienie powstałe w toku działalności inwestycyjnej
4. Stosunek środków własnych i pożyczonych
Środki własne - 30% Środki pożyczone - 70%	Środki własne - 50% Środki pożyczone - 50%
5. Monitorowanie realizacji projektu
Bank komercyjny nie ingeruje w realizację projektu	Bank komercyjny jest aktywnym uczestnikiem projektu inwestycyjnego
6. Ryzyko i zwrot
Niskie ryzyko i zmniejszona rentowność	Wysokie ryzyko i stosunkowo wyższe zyski
7. Organ podejmujący ostateczną decyzję o wypożyczeniu
Departament kredytów bankowych i komitet kredytowy	Departament kredytów bankowych, komitet kredytowy, zarząd banku
8. Realizacja projektu
Nie powstaje firma projektowa, przedsiębiorstwo samodzielnie realizuje projekt inwestycyjny	Inwestycja realizowana jest w oparciu o założoną firmę projektową.

Oceniając możliwość udzielenia kredytu inwestycyjnego lub finansowania projektu, bierze się pod uwagę wpływ tzw. Stop factor, które zwiększają ryzyko i utrudniają te inwestycje. Na przykład tworzony projekt jest zlokalizowany w regionie o dużej niestabilności politycznej lub gospodarczej; w trakcie budowy obiektu brak infrastruktury transportowo-komunikacyjnej; brakuje personelu; wydajność projektu jest problematyczna itp.

Wszystkie projekty inwestycyjne różnią się stopniem ryzyka: najmniej ryzykowne są projekty realizowane na zamówienie rządu. Projekty społeczności korporacyjnych mają znacznie wyższy stopień ryzyka. Ale w praktyce można również stosować mieszane formy finansowania, tzw. Partnerstwo publiczno-prywatne.

Źródła finansowania projektów korporacyjnych to środki własne spółki handlowej, odpisy amortyzacyjne oraz zyski zatrzymane. Jeżeli głównym źródłem finansowania staną się kredyty bankowe, wówczas taki projekt jest finansowany na warunkach finansowania projektów bankowych.

W warunkach rynkowych przy tworzeniu i budowie bardzo dużych obiektów wykorzystuje się wspólne finansowanie projektów. Oznacza to, że środki są alokowane przez kilka instytucji kredytowych. Wspólne finansowanie projektów może mieć trzy formy: niezależne finansowanie równoległe, współfinansowanie, finansowanie projektów mieszanych.

W przypadku niezależnego finansowania równoległego instytucja pożyczkowa zawiera odrębną umowę pożyczki z pożyczkobiorcą i udziela pożyczek na określoną część projektu.

Współfinansowanie oznacza połączenie pożyczkodawców w jedną pulę w formie konsorcjum lub konsorcjum, które zawiera jedną umowę pożyczki z pożyczkobiorcą.

Finansowanie projektów mieszanych łączy w sobie kilka rodzajów finansowania: środki pożyczkobiorców, kredyty bankowe, pożyczki towarowe, leasing, środki pożyczone na rynku kapitałowym pożyczek itp.

Finansowanie projektów inwestycyjnych, jak już wspomniano, zawsze wiąże się z określonymi ryzykami, które wynikają z różnych czynników zewnętrznych i wewnętrznych. Dlatego kluczową kwestią jest rozkład ryzyk pomiędzy uczestnikami projektu.

Alokacja ryzyka odbywa się na podstawie stopnia regresji.

Pożyczki bez regresu dla korporacji pożyczkobiorcy zakłada, że \u200b\u200bbank wierzyciel przyjmuje na siebie całe ryzyko związane z realizacją projektu bez żadnych gwarancji ze strony pożyczkobiorcy. W przypadku sukcesu bank wierzyciel otrzymuje zwiększone odszkodowanie w postaci wypłat wysokich odsetek i części zysku utworzonego przedsiębiorstwa.

Pożyczki z ograniczonym (częściowym) prawem regresu oznacza, że \u200b\u200bkażdy uczestnik przyjmuje na siebie określoną część ryzyka. Zainteresowane realizacją projektu strony przyjmują określone zobowiązania handlowe. Zwykle zobowiązania te rozkładają się według etapów tworzenia projektu i obiektu.

Istota finansowania projektu z pełnym regresem do pożyczkobiorcy polega na tym, że pożyczkobiorca przyjmuje na siebie wszelkie możliwe ryzyka, które mogą powstać podczas tworzenia projektu. W tym przypadku ryzyko dla banku jest znacznie ograniczone, zwłaszcza jeśli chodzi o zamówienia rządowe, ale w ogóle nie znikają.

Finansowanie projektu ma swoje własne formy organizacyjne, które różnią się w zależności od rodzajów finansowania projektu, źródeł finansowania, przedmiotu relacji kredytowych, form zabezpieczenia interesów wszystkich zaangażowanych stron. Organizacyjne formy finansowania projektów przedstawia tabela. 8.2.

Tabela 8.2

Organizacyjne formy finansowania projektów

Rodzaje projekt finansowanie	Źródła finansowanie	Tematy kredyt relacje	Formy ochrony interesów
Bankowość projekt finansowanie	Bank	Gra aktorska firma	OD pewny stopień regresja
Zbiorowy projekt finansowanie	1. Wkład założycieli 2. Emisja papierów wartościowych	Projekt firma	Ograniczona odpowiedzialność uczestników proporcjonalnie do wpłat
Mieszany projekt finansowanie	1. Wkład założycieli 2. Emisja papierów wartościowych 3. Kredyt bankowy 4. Środki publiczne	Projekt firma	Kredytodawcy: - z częściową regresją - wierzyciele bez regresu Akcjonariusze: proporcjonalnie do wkładów kapitałowych

Analiza zastosowanych form organizacyjnych finansowania projektów ujawnia ich zalety, polegające na tym, że pozwalają one na pozyskanie znacznych środków na potencjalny projekt, zapewniają dobre warunki kredytowania, otrzymują środki gwarantowane w ramach wspólnych działań oraz rozdzielają ryzyka projektowe między uczestników.

Cechą finansowania projektów jest to, że niezależna osoba prawna - spółka projektowa - jest tworzona w celu dokonywania inwestycji. Założyciele tej firmy nie odpowiadają za spłatę kredytu, ich zadaniem jest etapowe tworzenie projektu inwestycyjnego. W tym celu firma projektowa posiada własne konto bankowe, na które od założycieli trafiają niezbędne środki.

Do oceny efektywności ekonomicznej projektu inwestycyjnego stosuje się wiele wskaźników. Na przykład, aby zmniejszyć ryzyko i określić przyszłą rentowność, należy obliczyć siłę finansową projektu. Ta ostatnia jest określana na podstawie wyliczenia wskaźnika pokrycia zadłużenia, który jest liczony jako stosunek wysokości spodziewanych wpływów netto z projektu do planowanych spłat zadłużenia kredytowego. Wskaźnik ten nie powinien być niższy niż 1. W praktyce bankowej świata minimalna wartość wskaźnika wynosi 1,3. Sbierbank Rosji zapewnia finansowanie projektów i pożyczki inwestycyjne, jeśli wskaźnik ten wynosi co najmniej 1,5.

Oprócz tego wskaźnika obliczane są: wartość bieżąca netto, wewnętrzna stopa zwrotu z projektu, wskaźnik zwrotu z inwestycji oraz okres zwrotu inwestycji. Obecnie, aby uprościć system wyliczania danych i innych wskaźników, programiści opracowali wiele programów, które bank może wybrać według własnego uznania. Ważne jest również zwrócenie uwagi na wrażliwość projektu na zmiany zewnętrzne. Analiza ta pozwala określić stopień wpływu niektórych zmiennych czynników rynkowych na okres zwrotu projektu.

Jak już wspomniano, pożyczki inwestycyjne i finansowanie projektów to najbardziej ryzykowne rodzaje pożyczek długoterminowych. W tym przypadku mówimy o konkretnym ryzyku kredytowym.

Z kolei prawdopodobieństwo wystąpienia takiego ryzyka zależy od szeregu czynników zewnętrznych i wewnętrznych.

DO czynniki zewnętrzne zawierać przyczyny o charakterze makroekonomicznym, których wystąpienie jest szczególnie trudne do przewidzenia. Na przykład światowe kryzysy finansowe, dynamika światowych cen przewidywanych produktów i surowców, procesy inflacyjne w kraju zwiększające koszt projektu, zmiany podatków i taryf, możliwe zmiany w ustawodawstwie kraju, klęski żywiołowe, katastrofy spowodowane przez człowieka itp.

Czynniki wewnętrzne ryzyko inwestycyjne zależy od samych uczestników projektu. Może to stanowić ryzyko nieprzestrzegania przez uczestników 146

projekt zobowiązań w zakresie finansowania projektu, ryzyko niewypełnienia zobowiązań przez dostawców i wykonawców, ryzyko opóźnień w budowie obiektów, a także dostawę sprzętu. Istnieje duże ryzyko związane z błędami w projekcie, z usterkami podczas prac budowlanych i instalacyjnych, ryzyko niepiśmiennego zarządzania przy podejmowaniu decyzji organizacyjnych i zarządczych.

Dodatkowo przy projektach inwestycyjnych, których celem jest produkcja nowych produktów, może wystąpić ryzyko marketingowe, którego istota tkwi w źle dobranej strategii marketingowej. Strategia marketingowa dotyczy przede wszystkim polityki cenowej, rynków zbytu, oceny elementu infrastrukturalnego projektu itp.

W przypadku projektów długoterminowych i na dużą skalę ryzyko administracyjne nie jest rzadkością. Faktem jest, że takim projektom zawsze towarzyszy uzyskanie różnych zezwoleń i licencji od organów nadzoru. Brak niektórych pozwoleń i koncesji może naruszyć czas budowy obiektu.

Pożyczki inwestycyjne i finansowanie projektów, jak już widzieliśmy, mają swoje zalety i wady zarówno dla kredytobiorców, jak i dla banków. Wysokie ryzyko wiąże się z utratą części dochodów dla kredytobiorców i oddaniem ich pod kontrolę banku. Jest jednak całkiem możliwe, że projekt inwestycyjny nie zostałby zrealizowany bez udziału banku.

Wraz z rozwojem projektowej metody prowadzenia biznesu na całym świecie, konieczne stało się wprowadzenie zupełnie nowego mechanizmu pozyskiwania środków, który pozwoliłby na prowadzenie prac bez początkowego posiadania zabezpieczenia gotówkowego. Następnie zastanowimy się, czym jest finansowanie projektów i czym różni się od innych sposobów pozyskiwania pieniędzy w sektorze państwowym i korporacyjnym.

Koncepcja finansowania projektu

Finansowanie projektów to sposób na pozyskanie środków na długoterminowe zaopatrzenie. Nazywa się go również pożyczką inwestycyjną. Cechą tej metody jest to, że pieniądze są emitowane nie w ramach gwarancji państwowej lub korporacyjnej, a nie w ramach zabezpieczenia mienia, ale w ramach przepływów pieniężnych, które projekt wygeneruje po jego zakończeniu. Z punktu widzenia tradycyjnego kredytowania obecny kredyt wygląda kiepsko i ryzykownie.

Nie każdemu udaje się uzyskać gwarancje rządowe, a uzyskanie zastawu na środkach pieniężnych może być trudne ze względu na ich wysoki stopień zużycia, a tym samym niski koszt. W przypadku kredytu inwestycyjnego głównymi gwarancjami dla pożyczkodawców może być licencja, rozwój i użytkowanie bardzo wartościowych aktywów, prawo do użytkowania i wytwarzania produktów.

Praktyka udzielania kredytów inwestycyjnych jest już dobrze rozwinięta na świecie, jednak dla Rosji jest nadal niezwykła. Pożyczając fundusze obiecującemu, ale ryzykownemu startupowi, większość organizacji bankowych nie zaryzykuje. Jednak gdy tworzy się zespół znanych fachowców, a sama inicjatywa obiecuje dobry zysk, to szanse na uzyskanie niezbędnego kapitału znacznie wzrosną.

Instrumenty finansowania kredytu inwestycyjnego mogą stanowić kapitał własny (inwestycja bezpośrednia), akredytywy, kredyty bankowe, leasing, a niekiedy - pożyczki towarowe. Poszukiwane są projekty o potencjalnie wysokiej rentowności, takie jak budowa obiektów mieszkaniowych, przemysłowych i handlowych, wprowadzenie na rynek nowego rodzaju produktu, przebudowa lub modernizacja przedsiębiorstwa.

Aby uzyskać tego rodzaju finansowanie na realizację pomysłu, należy stworzyć spółkę projektową w postaci odrębnego podmiotu prawnego. Pieniądze przeznaczane są na realizację określonych celów, pozycje kosztów są jasno określone, a pożyczkobiorca nie może ich dowolnie zmieniać. Jeżeli w finansowaniu korporacyjnym całe ryzyko spada na firmę organizującą, to w przypadku kredytu inwestycyjnego ryzyko jest podzielone między inicjatora, bank wierzyciela i pożyczkobiorcę.

W Rosji bardzo rzadko cała kwota jest przeznaczana na całą inicjatywę, najczęściej bankierzy wymagają od pożyczkobiorcy zainwestowania części środków własnych, zwykle w wysokości 25-40% całkowitej kwoty.

Jednocześnie wstępna praca (FEED, studium wykonalności, dokumentacja projektowa) jest opłacana przez inicjatora planu, a dzień kredytu jest łączony na etapie budowy. Po zakończeniu fazy inwestycyjnej nowo utworzone aktywa są zastawione w banku na poczet otrzymanego kredytu.

Aby zmniejszyć prawdopodobieństwo strat w tak ryzykownych kredytach, banki przeprowadzają szczegółowe badania, sporządzają biznesplany, studia wykonalności, modele finansowe i badania marketingowe. Zmusza to wszystkie strony do głębszego zagłębienia się w specyfikę biznesu, zrozumienia procesów, które w nim zachodzą. Jeśli mówimy o budowie „od podstaw” lub modernizacji istniejącego obiektu, zwraca się uwagę na własność lub warunki długoterminowej dzierżawy działki. Oprócz, bardzo ważne posiada organizację, która wykona prace budowlane i instalacyjne.

Istnieją dwie główne formy alokacji środków na tego typu świadczenie inicjatywy:

• Współfinansowanie... W jej ramach wszyscy pożyczkodawcy są zjednoczeni w jedną pulę (konsorcjum, konsorcjum), a jedna umowa pożyczki zostaje zawarta z pożyczkobiorcą.
• Równoległe niezależne finansowanie... W takim przypadku każda organizacja bankowa zapewnia pieniądze na swój podprojekt (część wspólnego przedsięwzięcia), zawierając odrębną umowę pożyczki z pożyczkobiorcą.

Kredyt inwestycyjny jest czasami określany jako „finansowanie z regresu”, czyli wymaganie spłaty kredytu. Istnieją trzy główne formy alokacji środków:

W przeciwieństwie do tradycyjnego kredytowania, przed podjęciem decyzji o kredytowaniu inwestycyjnym, okres rozpatrywania złożonego wniosku jest dłuższy i może wynosić od kilku miesięcy do półtora roku.

Specyfika pracy z kredytem inwestycyjnym

Finansowanie projektów opiera się na pewnych zasadach, które mają zastosowanie we wszystkich takich przypadkach. Specyfika wynika z wysokiego stopnia ryzyka dla stron, dlatego wiele uwagi poświęca się nie tylko firmie, która otrzymała środki, ale także pomysłowi zaproponowanemu do realizacji.

Projekt wyróżnia się osobno z głównej działalności firmy powstaje osoba prawna, za pośrednictwem której dokonywane są wszystkie płatności. Ma to swoje zalety i jest konieczne z kilku powodów:

• Realizacja koncepcji zaczyna się od czystej twarzy. Sprowadzenie wszelkich manipulacji do osobnej struktury pozwala uniknąć problemów, które mogą wiązać się z działalnością głównej spółki w przeszłości, np. Z audytami usług podatkowych za poprzednie okresy, unieważnieniem poszczególnych umów czy roszczeniami prawnymi w innych obszarach.
• Projekt staje się bardziej otwarty i przejrzysty. Wszystkie płatności i planowanie przepływów finansowych są dobrze śledzone, nie ma przecięcia z innymi przepływami finansowymi firmy. Przejrzystość zwiększa szacowaną wartość pomysłu i sprzyja zaufaniu między wieloma partnerami.

Wszystkie możliwe zagrożenia są dokładnie badane podejmowane są działania mające na celu ich zminimalizowanie, aby przyciągnąć inwestora. Prace te są wykonywane na etapie przedinwestycyjnym. Po rozważeniu potencjalnych zagrożeń każda ze stron przyjmuje na siebie część ryzyk, którymi jest w stanie zarządzać jak najbardziej efektywnie, a także je kontrolować. Na przykład ryzyko można podzielić w następujący sposób:

• polityczne do przekazania zaangażowanemu organowi państwowemu;
• przypisanie technologiczne dostawcom sprzętu;
• transfer rynkowy do odbiorców produktów i ich partnerów poprzez mechanizm specjalistycznych kontraktów.

Uczestnicy przedsięwzięcia udzielają sobie wzajemnych gwarancji funkcjonalnych w postaci „poręczeń” lub poprzez zawarcie protokołu ustaleń, umów przedwstępnych z kupującymi. Idealną opcją jest uzyskanie gwarancji państwowych na preferencyjne opodatkowanie lub specjalne warunki na określony czas, jest to możliwe ze względu na społeczne znaczenie realizowanej inicjatywy.

Modele finansowewykorzystane na kredyt inwestycyjny są bardzo ważne dla stabilności realizacji koncepcji. Modelowanie odbywa się poprzez tworzenie ustrukturyzowanych raportów pro-forma, które są zintegrowane z obliczeniami bilansu projektu, przepływów pieniężnych i oczekiwanego zysku. Dobrą pomocą w tym są międzynarodowe ogólnie przyjęte standardy sprawozdawczości finansowej.

Konstrukcja modelu finansowego dokonywana jest na podstawie założeń dotyczących kluczowych czynników wpływających na biznes, poczynionych podczas planowania. W tym celu specjaliści muszą dokładnie przestudiować cechy procesów przedsiębiorczych w pożądanym obszarze i związek z kluczowymi czynnikami. Im dokładniej zamodelujemy oczekiwaną aktywność obiektu, tym wiarygodniejsze będą szacunki jego przepływów pieniężnych, które są podstawą kredytu.

Wysokiej jakości zarządzanie realizowaną inicjatywą zależy bezpośrednio od profesjonalizmu własnych lub zaproszonych menedżerów, ich gotowości i umiejętności odpowiedniego zorganizowania komunikacji pomiędzy partnerami i uczestnikami przedsięwzięcia, koordynacji ich działań. Kierownictwo musi odpowiednio dostosować marketing, finanse, logistykę, wymianę informacji.

Często praktykuje się zatrudnienie doświadczonego doradcy finansowego, który może udzielić wsparcia w analitycznym, prawnym i informacyjnym wsparciu pomysłu. Najczęściej potrzebna jest pomoc przy rozwiązywaniu takich problemów:

• wybór najlepszej struktury projektu;
• przygotowanie biznesplanu, memorandów informacyjnych i inwestycyjnych;
• organizacja niezbędnej wiedzy (technologicznej i inżynierskiej);
• poszukiwanie inwestorów i udziałowców, organizacja negocjacji z nimi;
• działania mające na celu obniżenie kosztów i maksymalizację oczekiwanej ceny obiektu;
• opracowanie sposobów interakcji pomiędzy organizatorami a wierzycielami, rozwiązywanie bieżących problemów finansowych i prawnych;
• regularne przygotowywanie raportów z postępów;
• pomoc w rozwoju kontroli, rachunkowości zarządczej i zarządzania personelem.

Finansowanie projektu oznacza alokację środków na długi okres, co jest niezwykłe w Rosji, gdzie częściej używa się „krótkich pieniędzy”. Realizacja inicjatywy na dużą skalę rzadko trwa 2-3 lata, z reguły zainwestowane pieniądze zaczną wracać do pożyczkodawcy za 5-10 lat. W tym okresie tylko prace przygotowawcze, kalkulacje ekonomiczne i przygotowanie planu trwają półtora roku.

Wszystkie te działania wymagają znacznych inwestycji, które mogą wynieść nawet 10% całkowitych kosztów, a nawet więcej i spadają na pomysłodawcę. Jednocześnie inwestorzy nie zawsze uwzględniają te koszty przy sporządzaniu umowy i żądają zainwestowania 25-30% swoich pieniędzy w przedsięwzięcie, aby potwierdzić powagę swoich zamiarów.

Role uczestników procesu

Jak wspomniano powyżej, w odróżnieniu od uzyskania tradycyjnego kredytu, kredyt inwestycyjny jest możliwy tylko przy zaangażowaniu szerokiego kręgu uczestników, którzy rozkładają ryzyka. Należą do nich takie organizacje.

Instytucje finansowealokacja środków. Zwykle duże organizacje bankowe są gotowe na pożyczki projektowe, mając możliwość alokacji pieniędzy lub innych aktywów z odroczonym terminem zapadalności. Banki starają się zminimalizować ryzyko strat, lokując środki nie jednorazowo, ale w oddzielnych transzach zgodnie z zatwierdzonym harmonogramem. Jeśli coś pójdzie nie tak, możesz przerwać świadczenie projektu, unikając dużych strat. Istnieje również możliwość wprowadzenia do projektu własnego kontrolera, który ma prawo zatrzymać ryzykowne transakcje.

Inicjator. Wymagane jest od niego doświadczenie w zarządzaniu w danym obszarze, ponieważ obszar jego odpowiedzialności obejmuje część operacyjną oraz wskaźniki efektywności sprzedaży (KPI). Pożądane jest dobre imię i wiarygodność wśród nabywców produktów. Łatwiej dostać pożyczkę znanym już firmom, które zdecydowały się na rozszerzenie swojej działalności. Wymagania bankierów są wobec nich bardziej lojalne niż wobec klientów indywidualnych, którzy dopiero chcą założyć własny biznes.

Właściciel ziemski.Praktyka jest często stosowana, gdy właściciel działki przekazuje ją bezrolnemu inicjatorowi do zarządzania, otrzymując w zamian udział w projekcie. Koszt terenu zależy bezpośrednio od lokalizacji, dostępności dróg i linii kolejowych, dostępności źródeł energii i pozwolenia na budowę.

Klient techniczny. Takie wyspecjalizowane organizacje są przyciągane przez banki w przypadkach, w których wymagane jest wykonanie złożonych prac budowlanych, do których standardowe opcje nie mają zastosowania. Klient techniczny wykonuje cały zakres prac:

• inżynieria (przeglądy, zatwierdzenia, projektowanie);
• dostawa materiałów i wyposażenia;
• budowa (wybór wykonawcy, smr, uruchomienie).

Ryzyka techniczne klienta są zgodne z harmonogramem i zgodnie z budżetem. Przekroczenia (podwyżki cen przez podwykonawców, niezliczone prace) płaci z własnej kieszeni.

Inwestor. Z reguły banki nie pokrywają wszystkich potrzeb inicjatorów, więc wymagany jest inwestor, który pokryje w całości lub w części wszystkie kwestie pieniężne za udział w rozpoczynanej działalności. Inwestorami są zazwyczaj osoby prywatne, które nie spodziewają się później aktywnego udziału w rozwoju produkcji. Ich interesy ograniczają się najczęściej do chęci odsprzedaży z zyskiem swojego udziału dużym graczom na rynku po zwiększeniu jego wartości lub uzyskania dywidendy (dochodu pasywnego) z użytkowania obiektu zgodnie z jego przeznaczeniem. Jeśli chodzi o wydobycie surowców naturalnych, to możliwe jest zastosowanie takiego mechanizmu, jak umowa o współdzieleniu wydobytej produkcji.

Zalety i ryzyko związane z kredytowaniem inwestycyjnym

Finansowanie projektów umożliwia realizację nowej inicjatywy bez wiązania się z dotychczasowymi długofalowymi działaniami firmy czy organizacji. Jednocześnie, w odróżnieniu od wielu innych przedsięwzięć, przy takim zapisie duże znaczenie ma zastosowany system zarządzania, który automatycznie czyni projekt znacznie lepszym i bardziej przewidywalnym.

W wielu biznes planach na pierwszym miejscu stawia się uzasadnienie marketingowe i finansowe, przesłaniając kwestie rekrutacji i szkolenia personelu, ustanawiając system interakcji, wsparcia informacyjnego i organizacyjnego. Rozważając wniosek o kredyt inwestycyjny, wszystkie strony sprawy bez wyjątku są dokładnie badane, aby uniknąć strat, których nie będzie można pokryć.

Główne ryzyka związane z finansowaniem projektów są następujące:

• zmiana sytuacji politycznej, która może wpłynąć na kluczowe parametry koncepcji;
• kwestie prawne, w szczególności uzyskanie niezbędnych zezwoleń i licencji;
• błędy w obliczeniach ekonomicznych dotyczące poziomu popytu na produkty i ich opłacalności, które nie pozwolą na pokrycie wszystkich kosztów;
• rosnące ceny surowców;
• przekroczone terminy budowy i oddania obiektu do użytku;
• znaczące przekroczenie zatwierdzonego budżetu.

Warunki rosyjskie nie są jeszcze w stanie skutecznie chronić biznesu przed zewnętrznymi wpływami pozagospodarczymi, dlatego instytucje bankowe bardzo niechętnie udzielają długoterminowych pożyczek bez wiarygodnego potwierdzenia wysoce płynnych zabezpieczeń lub gwarancji rządowych.